一、行情概述

周一（7月21日），滬鋅主力2509合約延續(xù)夜盤漲勢，盤中漲幅持續(xù)擴大，截至10：15分休盤上漲585元/噸，漲幅2.62%，最終報收22885元/噸，創(chuàng)下主力連續(xù)合約5月中期以來的最高水平。夜盤期間，鋅價受多頭資金推動快速走高，日內(nèi)延續(xù)強勢，期現(xiàn)聯(lián)動特征顯著，市場交投情緒明顯升溫。

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨0#鋅價報22870元/噸，較上周五上漲510元/噸；1#鋅價報22870元/噸，較上周五上漲510元/噸；

二、宏觀面：內(nèi)外政策預(yù)期共振，市場風(fēng)險偏好回升

海外端：美國6月零售銷售環(huán)比增長0.6%（超市場預(yù)期），扭轉(zhuǎn)此前兩月跌勢，疊加通脹數(shù)據(jù)溫和反彈，凸顯經(jīng)濟韌性，緩解了市場對“衰退交易”的擔(dān)憂。盡管美聯(lián)儲主席繼任者存在不確定性，但特朗普否認解雇鮑威爾的表態(tài)暫緩了政策動蕩預(yù)期，市場對7月降息25個基點的預(yù)期仍存波動，但整體風(fēng)險偏好有所修復(fù)。

國內(nèi)端：上半年GDP表現(xiàn)超預(yù)期，工業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)亮眼——規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，展現(xiàn)較強韌性。盡管市場擔(dān)憂下半年政策刺激力度或減弱（如新城市發(fā)展政策證偽前期地產(chǎn)刺激傳聞），但7月18日工信部“優(yōu)化供給”的表述點燃市場熱情，穩(wěn)增長政策預(yù)期成為短期鋅價上行的重要推手。

三、基本面：供應(yīng)增量主導(dǎo)，需求淡季不淡

供應(yīng)端：國內(nèi)煉廠新增項目穩(wěn)步生產(chǎn)，加工費漲勢雖放緩，但煉廠利潤尚可且原料充足，疊加前期檢修煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，7月供應(yīng)呈增量態(tài)勢。進口方面，鋅錠進口虧損維持在1300元/噸左右，抑制超預(yù)期流入，外強內(nèi)弱格局延續(xù)。

需求端：消費淡季背景下，弱現(xiàn)實格局未改，但細分領(lǐng)域分化明顯：

鍍鋅板塊：受“反內(nèi)卷”政策發(fā)酵及黑色板塊價格反彈提振，消費信心有所恢復(fù)，但實際訂單增量有限；

壓鑄鋅合金及氧化鋅：受淡季及高溫天氣影響，下游開工率疲軟，需求支撐較弱。

現(xiàn)貨市場：7月21日早盤，多頭看漲預(yù)期推動下游剛需采買增加，市場成交活躍度顯著回升，持貨商挺價意愿增強，現(xiàn)貨升水維持，交投氛圍回暖。

四、綜合觀點：政策主導(dǎo)短期走勢，震蕩偏強但需謹慎

當(dāng)前鋅價上行主要受宏觀政策預(yù)期（國內(nèi)穩(wěn)增長、海外降息預(yù)期）及資金情緒推動，基本面雖供應(yīng)增量主導(dǎo)、需求淡季承壓，但市場對“優(yōu)化供給”改善過剩格局的期待支撐了做多信心。短期來看，期價或延續(xù)震蕩偏強態(tài)勢，但需關(guān)注兩點風(fēng)險：

政策落地效果：若“優(yōu)化供給”具體措施不及預(yù)期，或供應(yīng)增量超預(yù)期，鋅價可能面臨調(diào)整；

資金變動：多頭資金推高期價后，需警惕獲利了結(jié)引發(fā)的波動。

五、風(fēng)險提示

•海外宏觀風(fēng)險（美聯(lián)儲政策變動、地緣政治擾動）；

•國內(nèi)供應(yīng)恢復(fù)速度超預(yù)期；

•消費淡季需求進一步走弱。

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