一、價格承壓：美元與政策雙輪驅(qū)動

盤面回顧：隔周倫銅收跌0.59%至9796美元，周線微跌0.05%，結(jié)束此前兩周的反彈；COMEX期銅主力合約報5.752美元/磅，較LME期銅溢價30%，周四曾創(chuàng)5.959美元歷史新高后回落。技術(shù)面上，倫銅跌破21日移動均線（9,802美元），顯示短期上行動能減弱。

美元走強是直接推手：美元指數(shù)反彈推高非美貨幣持有成本，抑制投機需求；而市場對美歐、美日貿(mào)易協(xié)議的樂觀預(yù)期，部分分流資金至風(fēng)險資產(chǎn)，進一步削弱銅市吸引力。

最新盤面動態(tài)：今日（7月28日），滬期銅主力2509合約跌勢為繼，盤面繼續(xù)震蕩走弱，截至10：15分休盤報價每噸79050元/噸，下跌280元，跌幅0.35%；亞盤時段，北京時間10：00，倫敦三個月期銅最新報價每噸9800.5美元，上漲4.5美元漲跌幅0.05%。

現(xiàn)貨市場：今日現(xiàn)貨市場逢低采買情緒有所抬升，持貨商早間嘗試挺價出貨，然高價貨源出庫受阻，下降貿(mào)易商更傾向壓價謹(jǐn)慎買入，跟盤交易量略有跟進，市場買賣交投稍顯回暖，也緩和價格大幅下跌的趨勢。

長江現(xiàn)貨1#銅價報79270元/噸，較上周五下跌370元/噸；現(xiàn)貨升水為250元/噸，較上周五持平；

二、持倉退潮：投機資金轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，投機基金在COMEX銅期貨及期權(quán)市場凈多單為36,179手，較前一周減少1,096手（降幅3%），終結(jié)了此前連續(xù)四周增持（累計13,650手）的勢頭。具體來看，多單微增44手至56,781手，而空單大幅增加1,140手至20,062手，空頭力量顯著增強。這一調(diào)整反映市場對短期政策風(fēng)險的規(guī)避：美國8月1日銅關(guān)稅決定臨近，疊加美元指數(shù)走強，資金選擇暫避鋒芒。

三、基本面博弈：庫存低位VS需求季節(jié)性

•供應(yīng)端：LME注冊倉庫庫存維持低位，但上海期貨交易所銅庫存下降13%至73,423噸（12月以來最低），顯示國內(nèi)供應(yīng)偏緊。

•需求端：7月中旬現(xiàn)貨采購活躍后，銅價快速上漲抑制買盤，下游訂單趨于保守。不過，9月傳統(tǒng)消費旺季臨近，季節(jié)性需求或限制下行空間。

•Marex策略師蒙羅指出，當(dāng)前市場處于“政策真空期”，關(guān)稅細(xì)節(jié)（如生效時間、豁免條款）的不確定性，導(dǎo)致投資者觀望情緒濃厚。

四、關(guān)鍵變量：貿(mào)易政策與中美談判

美國已與日本、印尼、菲律賓達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，而中美下周在瑞典的會談結(jié)果將直接影響銅流動方向。若關(guān)稅落地，可能改變?nèi)蚬?yīng)鏈格局；若政策延后或豁免，則有望緩解市場焦慮。此外，LME庫存能否持續(xù)補充、國內(nèi)基建投資落地速度，亦為中期價格核心變量。

五、策略建議：震蕩中把握季節(jié)性機會

短期：銅價或維持78,500-79,900元區(qū)間震蕩，需關(guān)注8月1日關(guān)稅公告及美元指數(shù)回調(diào)信號。

中長期：全球能源轉(zhuǎn)型與新興市場基建需求仍支撐銅價，建議利用回調(diào)布局多頭，尤其是9月消費旺季前的低位機會。

結(jié)語：政策明朗前，耐心比勇氣更重要

當(dāng)前銅市處于“短期利空兌現(xiàn)，長期利好待發(fā)”的過渡期。持倉退潮與關(guān)稅陰云構(gòu)成主要壓力，但低庫存與季節(jié)性需求形成安全墊。投資者需平衡政策風(fēng)險與基本面支撐，在震蕩中等待方向選擇，而8月初的關(guān)稅決定或成為打破僵局的關(guān)鍵。

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