2025年7月25日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#白銀均價(jià)報(bào)收9385元/千克，較前一交易日上漲5元/千克；截止11：00滬銀主力合約2510則報(bào)9400元/千克，下跌21元/千克，跌幅0.22%。這一背離現(xiàn)象背后，既折射出國(guó)際市場(chǎng)的復(fù)雜博弈，也凸顯了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)需求的剛性支撐。

國(guó)際市場(chǎng)：美元走強(qiáng)壓制，但加息預(yù)期降溫提供支撐

美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)成為主要壓制因素——美元指數(shù)全天維持高位震蕩，以美元計(jì)價(jià)的貴金屬對(duì)持非美貨幣的投資者吸引力下降。然而，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的微妙變化為銀價(jià)提供了緩沖。

法國(guó)巴黎銀行最新報(bào)告指出，由于美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)持續(xù)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)完成三次加息的概率大幅降低，2026年加息次數(shù)或從預(yù)期的三次縮減至兩次。這一判斷直接削弱了美元的上行動(dòng)能，若后續(xù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證通脹趨緩，白銀作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置價(jià)值有望重估。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：套利空間顯現(xiàn)，工業(yè)需求成關(guān)鍵支撐

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)的分化，反映出短期套利機(jī)會(huì)與長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)邏輯的碰撞：

?套利資金活躍：滬銀主力合約較現(xiàn)貨價(jià)格貼水15元/千克，創(chuàng)近一個(gè)月最大價(jià)差，吸引部分資金通過(guò)"買現(xiàn)貨拋期貨"進(jìn)行套利交易。

?工業(yè)需求剛性：光伏行業(yè)持續(xù)擴(kuò)張成為核心支撐。數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月國(guó)內(nèi)光伏組件產(chǎn)量同比增長(zhǎng)42%，帶動(dòng)電子級(jí)白銀用量增加8%；同時(shí)，新能源汽車產(chǎn)量同比增幅達(dá)35%，導(dǎo)電漿料等白銀深加工產(chǎn)品需求旺盛。

?期貨交割壓力可控：上海期貨交易所白銀庫(kù)存同比減少8%，且倫敦銀庫(kù)存維持在2000噸左右的低位，交割壓力較小。

技術(shù)面與情緒面：短期震蕩，中期看漲

從技術(shù)形態(tài)看，滬銀主力合約仍處于3800-4200元/千克的震蕩區(qū)間，但日線級(jí)別MACD指標(biāo)顯示多頭力量正在積聚。市場(chǎng)情緒方面，盡管短期受美元走強(qiáng)壓制，但機(jī)構(gòu)普遍看好中長(zhǎng)期走勢(shì)：

西南期貨指出，全球白銀庫(kù)存去化周期已持續(xù)18個(gè)月，工業(yè)需求占比超50%，供需缺口或進(jìn)一步擴(kuò)大；

國(guó)元期貨建議，投資者可關(guān)注9300元/千克附近的支撐位，逢低布局多單。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治與政策變動(dòng)

地緣沖突升級(jí)：中東局勢(shì)持續(xù)緊張，若引發(fā)全球避險(xiǎn)情緒升溫，可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)；

美聯(lián)儲(chǔ)政策突變：若美國(guó)三季度GDP增速超預(yù)期，或重新點(diǎn)燃加息預(yù)期，對(duì)銀價(jià)形成短期壓制。

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