倫敦金屬交易所（LME）和上海期貨交易所（SHFE）公布的銅庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，兩大交易所的銅庫(kù)存均呈現(xiàn)出減少的趨勢(shì)。這一“外減內(nèi)縮”的庫(kù)存格局，與近期銅價(jià)震蕩走強(qiáng)的行情形成微妙呼應(yīng)——LME銅價(jià)在3月第二周突破9200美元/噸關(guān)口，創(chuàng)去年四季度以來(lái)新高，而滬銅主力合約則穩(wěn)居70000元/噸上方。

LME數(shù)據(jù)顯示，2月19日倫銅庫(kù)存增至一個(gè)半月以來(lái)的新高后，庫(kù)存開(kāi)始逐步下滑。上周，LME銅庫(kù)存繼續(xù)去化，截至3月14日已降至233,750噸，降至近八個(gè)月以來(lái)的新低。這一變化表明，盡管短期內(nèi)庫(kù)存有所增加，但隨后市場(chǎng)需求增強(qiáng)或供應(yīng)端收緊導(dǎo)致庫(kù)存迅速減少。庫(kù)存的減少通常被視為市場(chǎng)供應(yīng)緊張的信號(hào)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成支撐。

與此同時(shí)，SHFE公布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月14日當(dāng)周滬銅庫(kù)存也繼續(xù)回落。周度庫(kù)存減少4.45%，降至255,472噸。作為中國(guó)最大的銅期貨交易市場(chǎng)，SHFE的庫(kù)存變化反映了中國(guó)市場(chǎng)對(duì)銅的需求狀況。庫(kù)存的減少可能意味著中國(guó)市場(chǎng)對(duì)銅的需求在增加，或者國(guó)內(nèi)供應(yīng)端存在問(wèn)題。

本輪銅庫(kù)存異動(dòng)背后，還暗含全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的深層影響。一方面，歐美對(duì)俄烏沖突的制裁措施導(dǎo)致俄羅斯銅出口轉(zhuǎn)向亞洲市場(chǎng)，印尼的銅精礦出口禁令政策則加劇了供應(yīng)端不確定性；另一方面，中國(guó)在全球銅產(chǎn)業(yè)鏈中的地位持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能利用率已達(dá)到89%的歷史高位，而精煉銅自給率突破75%，削弱了對(duì)海外礦產(chǎn)資源的依賴(lài)。這種“需求在內(nèi)、供給在外”的格局，使得中國(guó)銅企在定價(jià)權(quán)爭(zhēng)奪中逐漸占據(jù)主動(dòng)。

盡管短期庫(kù)存去化與需求回暖支撐銅價(jià)走強(qiáng)，但市場(chǎng)仍需警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)。首先，美國(guó)2月CPI同比上漲3.8%，核心通脹黏性可能延緩美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏，美元指數(shù)的反復(fù)波動(dòng)或加劇銅價(jià)震蕩；其次，秘魯銅礦罷工事件與智利水資源短缺等供應(yīng)端擾動(dòng)雖已解決，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍在上升；最后，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資增速放緩至2.3%、青年失業(yè)率高位徘徊等因素，可能對(duì)銅消費(fèi)形成邊際壓力。不過(guò)，從更長(zhǎng)周期看，全球能源轉(zhuǎn)型與碳中和目標(biāo)的推進(jìn)，將持續(xù)放大銅的“綠色金屬”屬性——國(guó)際能源署（IEA）預(yù)測(cè)，為實(shí)現(xiàn)2050年凈零排放目標(biāo)，全球銅需求量將比當(dāng)前水平增加60%，這或許能對(duì)沖短期波動(dòng)，為銅市長(zhǎng)期牛市奠定基礎(chǔ)。