2025年6月12日，長江綜合多晶硅現(xiàn)貨均價??31000元/噸??，多日維持橫盤，但期貨主力合約2507價格暴跌1.39%至??33570元/噸??，創(chuàng)上市以來新低。這一矛盾行情揭示了市場的深層博弈：

??現(xiàn)貨“虛假繁榮”??：部分中小廠商以??33元/公斤??（低于主流價10%）拋售混包料，實際成交重心下移，但頭部企業(yè)挺價營造“弱穩(wěn)”假象。

??成本線擊穿風險??：行業(yè)平均現(xiàn)金成本約??35000元/噸??，當前價格已擊穿??90%企業(yè)成本線??，虧損壓力迫使云母提硅等高成本產(chǎn)能利用率不足30%。

一、??供需矛盾激化：復產(chǎn)潮與需求塌方的“冰火兩重天”??

??供應端“逆勢擴張”??：

西南豐水期電價下調刺激云南、四川產(chǎn)能重啟，疊加通威廣元??18萬噸新產(chǎn)能試產(chǎn)??，6月產(chǎn)量預計環(huán)比微增至??9.88萬噸??（頭部企業(yè)開工率70%）。

結構性分化加?。和ㄍ让苫噩F(xiàn)金成本壓至??2.7萬元/噸??，協(xié)鑫顆粒硅成本降至??2.7元/公斤??，形成對中小企業(yè)的“成本屠刀”。

??需求端“全線收縮”??：

國內分布式搶裝潮結束，6月組件排產(chǎn)驟降至??45GW??（環(huán)比-20%），硅片采購周期拉長至2周，上下游進入僵持階段。

海外市場增量有限：歐洲夏休季訂單真空期，印度ALMM法案限制中國組件出口，中東新興市場難以填補需求缺口。

二、??庫存高壓待解：37萬噸“堰塞湖”壓制價格反彈??

截至6月，多晶硅社會庫存攀升至??37萬噸??（可滿足4個月需求），其中工廠庫存占比超80%。傳導鏈條淤塞嚴重：

??硅片庫存20億片??，消化周期延長至14天；電池片庫存積壓導致組件廠壓價采購。

??隱性產(chǎn)能威脅??：超100萬噸P型硅料產(chǎn)能處于休眠狀態(tài)，價格反彈可能觸發(fā)復產(chǎn)潮，加劇二次過剩。

三、??企業(yè)生死時速：頭部擴產(chǎn)與尾部出清的“兩極分化”??

??龍頭逆周期布局??：

通威鎖定新疆??0.25元/度??低價煤電，協(xié)鑫通過技改降本，顆粒硅產(chǎn)能利用率超85%。

CR5市占率從2023年58%提升至80%，行業(yè)進入寡頭壟斷階段。

??中小產(chǎn)能“末路狂奔”??：

江西云母提硅廠商設備殘值率不足20%，30%企業(yè)或于6-7月關停。

二線廠商為回籠現(xiàn)金流，以??3.2-3.4萬元/噸??拋售庫存，遠低于生產(chǎn)成本。

四、??破局路徑推演：政策、技術與全球變量的三重博弈??

??短期震蕩尋底??：

6月價格或下探??3.1-3.4萬元/噸??區(qū)間，若跌破3萬元心理關口，恐觸發(fā)踩踏式拋售。

7月新增2家企業(yè)計劃檢修，供應壓力或邊際緩解。

??技術迭代加速??：

N型硅料需求占比提升至80%，P型料加速淘汰。頭部企業(yè)聚焦TOPCon技術，非硅成本降至??0.16元/W??。

??政策變量待釋放??：

歐盟碳關稅倒逼中國升級回收技術（如邦普循環(huán)再生率99.3%）；國內綠電直連政策或刺激集中式電站需求。

五、??資本暗流：期貨市場多空絞殺與產(chǎn)業(yè)資本對沖??

??持倉分化加劇??：主力合約前20席位凈多頭7263手，銀河期貨、國泰君安等機構押注超跌反彈。

??產(chǎn)業(yè)套保激增??：通威、協(xié)鑫通過累沽期權鎖定利潤，部分企業(yè)期現(xiàn)套利單噸盈利超1500元。

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