首日表現(xiàn)：定價(jià)修復(fù)驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勢(shì)上漲??

6月10日，我國(guó)首個(gè)再生商品期貨——鑄造鋁合金期貨在上海期貨交易所掛牌交易，主力合約AD2511開(kāi)盤即跳漲近5%，突破19200元/噸關(guān)口，較掛牌基準(zhǔn)價(jià)18365元/噸顯著溢價(jià)。這一強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)源于兩大核心邏輯：一是現(xiàn)貨市場(chǎng)長(zhǎng)期存在“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”與“劣質(zhì)低價(jià)”的混亂定價(jià)體系，期貨上市后統(tǒng)一交割標(biāo)準(zhǔn)（GB/T8733-2016與JISH2118:2006雙認(rèn)證），直接彌合了2000元/噸的價(jià)差鴻溝；二是當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格（江西保太ADC12報(bào)價(jià)19400元/噸）與期貨基準(zhǔn)價(jià)倒掛，套利資金涌入推動(dòng)價(jià)格向合理區(qū)間回歸。

??供需矛盾：產(chǎn)能過(guò)剩壓制上行空間??

盡管期貨市場(chǎng)情緒高漲，但現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈仍深陷供需失衡困局：

??供應(yīng)端??：全國(guó)再生鋁合金錠產(chǎn)能達(dá)1300萬(wàn)噸，開(kāi)工率不足50%，企業(yè)為回籠資金普遍降價(jià)拋貨，華東地區(qū)ADC12現(xiàn)貨較期貨貼水超500元/噸；

??需求端??：下游壓鑄企業(yè)訂單同比下滑15%-20%，新能源汽車輕量化需求增量（年增速8%）難以抵消傳統(tǒng)汽摩領(lǐng)域萎縮（燃油車用鋁量年降5%），企業(yè)僅維持5-7天安全庫(kù)存；

??庫(kù)存壓力??：社會(huì)庫(kù)存攀升至8.2萬(wàn)噸（同比+12%），廠庫(kù)周轉(zhuǎn)天數(shù)延長(zhǎng)至21天，部分企業(yè)因資金鏈緊張被迫低價(jià)拋售。

??政策賦能：綠色轉(zhuǎn)型重構(gòu)產(chǎn)業(yè)邏輯??

鑄造鋁合金期貨的推出標(biāo)志著鋁產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)管理邁入新階段：

??•碳足跡定價(jià)??：生產(chǎn)1噸再生鋁合金僅排放7.2噸CO?（較電解鋁減排64%），期貨價(jià)格將內(nèi)化碳成本，推動(dòng)高耗能企業(yè)轉(zhuǎn)向再生原料；

??•標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一化??：交割品需滿足鉛含量≤0.1%、針孔度≤二級(jí)等嚴(yán)苛指標(biāo)，倒逼回收企業(yè)升級(jí)分選技術(shù)，預(yù)計(jì)2025年再生鋁占比將提升至45%；

????•套保工具完善??：鋁企可通過(guò)“電解鋁+鑄造鋁合金”跨品種套利對(duì)沖價(jià)差波動(dòng)，再生鋁廠則利用期貨鎖定加工利潤(rùn)，行業(yè)利潤(rùn)率有望從當(dāng)前的3%修復(fù)至8%。

??市場(chǎng)博弈：短期波動(dòng)與長(zhǎng)期趨勢(shì)分化??

當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)多空交織特征：

????•多頭邏輯??：期貨貼水結(jié)構(gòu)吸引產(chǎn)業(yè)資金交割套利，若AD2511合約持倉(cāng)量突破10萬(wàn)手（當(dāng)前4.2萬(wàn)手），可能觸發(fā)逼倉(cāng)行情；

????•空頭邏輯??：三季度為傳統(tǒng)淡季，ADC12-A00價(jià)差已跌至-800元/噸（歷史均值-500元），若汽車消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，價(jià)差或進(jìn)一步下探-1200元；

????•機(jī)構(gòu)策略??：中信建投建議“多近月空遠(yuǎn)月”正套，國(guó)投期貨提示關(guān)注20000元/噸上方產(chǎn)業(yè)套保拋壓。

??行業(yè)展望：從“成本定價(jià)”到“綠色溢價(jià)”??

鑄造鋁合金期貨的里程碑意義在于重構(gòu)定價(jià)體系：

??•短期??：期貨價(jià)格將錨定現(xiàn)貨成本（廢鋁采購(gòu)價(jià)×1.15+加工費(fèi)），波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)18500-20500元/噸；

??•中期??：隨著歐盟碳關(guān)稅倒逼出口升級(jí)，符合期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的“綠色鋁合金”或享受5%-10%溢價(jià)；

??•長(zhǎng)期??：若再生鋁消費(fèi)占比突破50%，期貨價(jià)格將脫離電解鋁聯(lián)動(dòng)，形成獨(dú)立綠色金屬定價(jià)中樞。

??結(jié)語(yǔ)：新品種開(kāi)啟產(chǎn)業(yè)新周期??

鑄造鋁合金期貨的上市不僅是工具創(chuàng)新，更是推動(dòng)鋁行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”的關(guān)鍵變量。在碳關(guān)稅、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等政策加持下，再生鋁產(chǎn)業(yè)有望復(fù)制鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革路徑，實(shí)現(xiàn)“過(guò)剩產(chǎn)能出清+龍頭企業(yè)盈利改善”的雙重紅利。對(duì)于投資者而言，需重點(diǎn)關(guān)注LME鋁價(jià)走勢(shì)、國(guó)內(nèi)汽車以舊換新政策落地節(jié)奏及再生鋁進(jìn)口配額變化，把握綠色金屬的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

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