1.銅箔概述

　　銅箔是指通過電解、壓延、濺射等加工方式得到的厚度在200μm以下的銅帶、銅片。

　　圖表 1：銅箔的分類

　　根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的差異，通常將銅箔分為標(biāo)準(zhǔn)銅箔及鋰電銅箔。標(biāo)準(zhǔn)銅箔通常應(yīng)用于PCB領(lǐng)域，用作電路基板的原材料，起導(dǎo)熱、導(dǎo)電的作用;鋰電銅箔主要用作鋰電池負(fù)極材料載流體，承擔(dān)匯聚電池活性物質(zhì)產(chǎn)生電流的作用。

　　根據(jù)加工方式的差異，銅箔可以分為電解銅箔和壓延銅箔。電解銅箔是通過將硫酸銅溶液通過電解沉積方式制成的銅箔，壓延銅箔是指通過物理方式反復(fù)輥壓制成的銅箔。目前，國(guó)內(nèi)銅箔生產(chǎn)方式主要采用電解法制得，根據(jù)中電材協(xié)銅箔材料分會(huì)(CCFA)數(shù)據(jù)，2019年國(guó)內(nèi)電解銅箔產(chǎn)量為43.06萬噸，而壓延銅箔產(chǎn)量只有0.76萬噸。

　　根據(jù)銅箔厚度的差異還可以將銅箔分為常規(guī)銅箔、薄銅箔、超薄銅箔、極薄銅箔。常規(guī)銅箔及薄銅箔主要應(yīng)用于PCB領(lǐng)域，超薄銅箔、極薄銅箔主要用于鋰電池領(lǐng)域;此外，根據(jù)銅箔表面的狀況還可以將銅箔分為雙光面、單光面、雙毛面銅箔。

　　2.鋰電銅箔產(chǎn)業(yè)鏈

　　鋰電銅箔產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上游原材料、中游生產(chǎn)制造、下游鋰電池及終端應(yīng)用環(huán)節(jié)。

　　圖表 2：鋰電銅箔產(chǎn)業(yè)鏈

　　鋰電銅箔的原材料主要有銅線、硫酸(用于制造硫酸銅溶液)、明膠(添加劑)、BTA(抗氧化后處理)等，其中銅材料是制造鋰電銅箔的主要原料，約占整個(gè)鋰電銅箔直接材料成本的八成左右。

　　鋰電銅箔采用電解法制得，其主要包括造液-原箔制造-表面處理-分切檢驗(yàn)四大工藝環(huán)節(jié)。由于銅材料成本占鋰電銅箔生產(chǎn)成本較高，中游鋰電銅箔制造企業(yè)主要采取“銅價(jià)+加工費(fèi)”的形式對(duì)下游鋰電池廠商報(bào)價(jià)，轉(zhuǎn)移銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在這種模式下，率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化極薄銅箔生產(chǎn)的企業(yè)享有加工費(fèi)的技術(shù)溢價(jià)。

　　鋰電銅箔下游為鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，市場(chǎng)參與者主要包括寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、中航鋰電等;鋰電池的終端應(yīng)用主要分為動(dòng)力電池、消費(fèi)電池、儲(chǔ)能電池三大塊，分別對(duì)應(yīng)新能源汽車、消費(fèi)電子、儲(chǔ)能等領(lǐng)域。

　　3.鋰電銅箔行業(yè)現(xiàn)狀

　　(1)下游需求持續(xù)旺盛，鋰電銅箔出貨量穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　根據(jù)《中國(guó)銅箔行業(yè)發(fā)展白皮書(2021年)》數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)鋰電銅箔出貨量達(dá)到14.6萬噸，同比增長(zhǎng)17.7%。2015-2020年鋰電銅箔出貨量年均復(fù)合增速高達(dá)28.3%。

　　圖表 3：2015-2020年中國(guó)鋰電銅箔出貨量及增速情況

　　隨著新能源汽車、5G產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展下，動(dòng)力電池及以及各種可穿戴智能設(shè)備、電動(dòng)工具、電子煙等新興市場(chǎng)迅速崛起，帶動(dòng)動(dòng)力電池、消費(fèi)電池進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)通道;另一方面，隨著“3060”碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的正式出臺(tái)，未來10年電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)將持續(xù)高增長(zhǎng)。受益于新能源汽車、消費(fèi)電子、儲(chǔ)能領(lǐng)域需求的增長(zhǎng)及產(chǎn)能擴(kuò)張，鋰電池銅箔行業(yè)的出貨量有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　(2)市場(chǎng)格局較為分散，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

　　目前，國(guó)內(nèi)具備鋰電銅箔規(guī)模化生產(chǎn)能力的企業(yè)超過30家，整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)格局較為分散，市場(chǎng)集中度相對(duì)較低。

　　《中國(guó)銅箔行業(yè)發(fā)展白皮書(2021年)》數(shù)據(jù)顯示，2020年，國(guó)內(nèi)鋰電銅箔出貨量最高的企業(yè)為龍電華鑫，其出貨量為2.3萬噸，占比為16.0%;諾德股份和嘉元科技分列二、三位，出貨量分別為1.90萬噸和1.47萬噸，市場(chǎng)份額分別為13.0%和10.1%;華威銅箔、中一科技分別以6.8%、5.8%的市場(chǎng)份額占比位列四、五名。2020年整個(gè)鋰電銅箔行業(yè)的CR5在52%左右，遠(yuǎn)低于而鋰電LFP正極，負(fù)極，電解液行業(yè)超過75%的CR5。

　　圖表 4：2020年鋰電銅箔行業(yè)各企業(yè)出貨量占比

　　(3)供需缺口較大，企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)

　　根據(jù)開源證券《鋰電銅箔的黃金時(shí)代》的測(cè)算，2021-2023年極薄銅箔的供需平衡分別為-1.12、-6.50、-11.27萬噸，出現(xiàn)供需缺口并持續(xù)擴(kuò)大。在此背景下，鋰電銅箔龍頭企業(yè)紛紛投資擴(kuò)產(chǎn)，搶占新增市場(chǎng)份額。