期貨行情：

【有色金屬早盤(pán)全景掃描：多空交織下的分化行情】

【一】、銅市：宏觀真空期的估值修復(fù)

滬銅主力合約延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，隔夜收漲0.41%報(bào)76760元/噸。技術(shù)面呈現(xiàn)三重驅(qū)動(dòng)：美元指數(shù)深陷三年低位形成估值托底，國(guó)內(nèi)社庫(kù)五連降與制造業(yè)PMI三連擴(kuò)構(gòu)成供需共振，海外休市削弱空頭壓制。產(chǎn)業(yè)端銅礦供應(yīng)偏緊格局未改，精廢價(jià)差收窄加速庫(kù)存去化。但需警惕宏觀驅(qū)動(dòng)不足，短期價(jià)格或維持7.5-7.8萬(wàn)區(qū)間震蕩，建議依托77000壓力位波段操作。

【二】、鋁市：政策紅利對(duì)沖關(guān)稅擾動(dòng)

滬鋁主力合約逆勢(shì)上揚(yáng)0.2%至19815元/噸，國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁形成對(duì)沖：一季度GDP與社融超預(yù)期印證復(fù)蘇韌性，LPR按兵不動(dòng)強(qiáng)化政策加碼預(yù)期。供需兩端同步改善，鋁錠去庫(kù)加速疊加終端接貨回暖，現(xiàn)貨升水持續(xù)擴(kuò)張。但需警惕關(guān)稅政策反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，建議短線(xiàn)參與為主，上方關(guān)注20000整數(shù)關(guān)口壓力。

【三】、鋅市：內(nèi)外共振下的修復(fù)行情

滬鋅主力合約收漲0.27%報(bào)22270元/噸，宏觀與產(chǎn)業(yè)形成雙重支撐：美關(guān)稅政策反復(fù)推升避險(xiǎn)情緒，國(guó)內(nèi)社融與GDP超預(yù)期驗(yàn)證復(fù)蘇動(dòng)能；海內(nèi)外加工費(fèi)企穩(wěn)與庫(kù)存五連降形成供需共振。但需警惕政策預(yù)期差與多空博弈加劇，建議區(qū)間操作，上方關(guān)注22500壓力位。

【四】、鉛市：成本與需求的臨界點(diǎn)博弈

鉛價(jià)維持窄幅震蕩，供需矛盾凸顯：供應(yīng)端北方冶煉企業(yè)檢修疊加環(huán)保限產(chǎn)，再生鉛利潤(rùn)倒掛導(dǎo)致開(kāi)工率下降；需求端傳統(tǒng)淡季與新興領(lǐng)域分化，鉛酸電池市場(chǎng)承壓。價(jià)格處于“成本底”與“需求頂”的微妙平衡，建議觀望為主。

【五】、錫市：供應(yīng)收縮與需求分化的角力

錫價(jià)延續(xù)窄幅震蕩，地緣擾動(dòng)與產(chǎn)能復(fù)蘇交織：緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)延遲疊加剛果（金）增量有限，供應(yīng)端持續(xù)承壓；需求端新能源與科技雙輪驅(qū)動(dòng)，但傳統(tǒng)消費(fèi)疲軟拖累整體彈性。預(yù)計(jì)價(jià)格維持區(qū)間整理，等待供需矛盾破局。

【六】、鎳市：政策壓制與供需矛盾的拉鋸戰(zhàn)

鎳價(jià)表現(xiàn)平淡，多空因素交織：印尼PNBP政策推升成本，但菲律賓發(fā)運(yùn)邊際改善；需求端不銹鋼去庫(kù)加速，新能源結(jié)構(gòu)性疲軟。關(guān)稅政策反復(fù)與全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)形成壓制，預(yù)計(jì)短期維持震蕩格局。

【操作建議】：

1、趨勢(shì)策略：關(guān)注銅、鋁、鋅的修復(fù)行情，依托關(guān)鍵支撐位建立多頭頭寸。

2、對(duì)沖策略：鉛、錫、鎳以區(qū)間操作為主，利用波動(dòng)率構(gòu)建跨品種套利。

3、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖：配置黃金期權(quán)對(duì)沖關(guān)稅政策反復(fù)帶來(lái)的宏觀不確定性。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】：

關(guān)注今晚美國(guó)3月耐用品訂單及4月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)對(duì)美元走勢(shì)的影響。

警惕特朗普極端施壓美聯(lián)儲(chǔ)引發(fā)的政策黑天鵝事件。

監(jiān)測(cè)中國(guó)4月官方PMI數(shù)據(jù)對(duì)有色金屬消費(fèi)預(yù)期的驗(yàn)證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不做入市依據(jù)。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)