一、市場表現(xiàn)與核心驅(qū)動

6月12日早盤，滬鋁主力合約震蕩上行，截至10：15分休盤報收20215元/噸，漲幅1.07%，延續(xù)了近期區(qū)間波動特征。美元指數(shù)走弱為工業(yè)金屬提供短期上行窗口，但鋁價反彈空間受制于供需基本面邊際走弱與成本端支撐下移的雙重壓力。

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨A00鋁錠報價每噸20390元，較昨日上漲230元/噸，升水為85元/噸；

二、成本端：氧化鋁價格松動，冶煉利潤修復

近期氧化鋁現(xiàn)貨均價出現(xiàn)回調(diào)，北方地區(qū)價格從高位回落約2%，帶動電解鋁完全成本下移至18500-19000元/噸區(qū)間。成本端支撐力度減弱，使得鋁價底部空間打開。但需注意，幾內(nèi)亞鋁土礦供應擾動仍未完全解除，進口礦CIF價格仍維持在75美元/噸上方，若氧化鋁價格進一步下跌，或?qū)⒂|發(fā)冶煉廠惜售情緒，成本傳導存在滯后性。

三、供需格局：供強需弱，但低庫存矛盾未解

1、供應端：國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能穩(wěn)定在4300萬噸/年附近，云南、內(nèi)蒙古等地復產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，6月產(chǎn)量或達350萬噸，環(huán)比增長2%。但值得注意的是，新疆、青海部分企業(yè)因電力供應波動存在階段性減產(chǎn)風險，供應端增量或不及預期。

2、需求端：傳統(tǒng)消費淡季效應逐步顯現(xiàn)，鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率降至60.9%，周環(huán)比下滑0.5個百分點。其中，建筑型材訂單持續(xù)萎縮，工業(yè)型材及板帶箔領域因汽車輕量化需求維持剛性，但新增訂單不足。值得關注的是，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣度，6月動力電池企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比增長5%，對鋁材需求形成結(jié)構(gòu)性支撐。

3、庫存端：截至6月9日，鋁錠社會庫存降至47.7萬噸，周環(huán)比去庫2.7萬噸，去庫速度雖較5月放緩，但仍顯著低于歷史同期水平。鋁棒庫存12.95萬噸，周環(huán)比微降0.05萬噸，顯性庫存低位運行對鋁價構(gòu)成底部支撐。但需警惕，若消費淡季需求下滑速度超預期，庫存拐點或提前出現(xiàn)。

四、宏觀與政策：貿(mào)易談判進展主導情緒，美元走勢成關鍵變量

貿(mào)易談判：市場密切關注中美在倫敦舉行的貿(mào)易磋商進展。若談判取得實質(zhì)性突破，全球貿(mào)易緊張局勢緩和將提振經(jīng)濟復蘇預期，削弱避險資產(chǎn)吸引力，對工業(yè)金屬形成利多。但若談判陷入僵局，市場或重新交易衰退邏輯，鋁價面臨回調(diào)壓力。

美元指數(shù)：近期美元指數(shù)從高位回落，為鋁價提供短期上行驅(qū)動。但需警惕，若美聯(lián)儲釋放鷹派信號或歐洲央行政策轉(zhuǎn)向，美元或重獲支撐，進而壓制鋁價反彈空間。

五、現(xiàn)貨市場：挺價與補庫交織，支撐近月合約

現(xiàn)貨市場維持升水格局，持貨商挺價意愿強烈，流通貨源趨緊，下游企業(yè)趁鋁價回調(diào)至20000元/噸下方積極補庫，貿(mào)易商長單交付需求支撐交投活躍度。但需注意，若期鋁價格突破20300元/噸，下游接貨意愿或明顯降溫。

六、后市展望與操作建議

短期邏輯：鋁價將維持20000-20500元/噸區(qū)間震蕩。上方壓力來自供應端增量釋放、需求淡季風險；下方支撐則源于低庫存、新能源汽車需求韌性及貿(mào)易談判情緒擾動。

操作策略：

單邊交易：區(qū)間內(nèi)高拋低吸，背靠20500元/噸輕倉試空，20000元/噸下方逐步止盈。

套利機會：關注滬鋁跨期正套機會，近月合約受現(xiàn)貨支撐或強于遠月。

風險提示：需持續(xù)跟蹤幾內(nèi)亞礦端供應、國內(nèi)電解鋁廠運行情況及貿(mào)易談判進展。若氧化鋁價格超預期下跌或消費淡季需求崩塌，鋁價或面臨向下突破風險；反之，若貿(mào)易談判取得突破且?guī)齑娉掷m(xù)去化，鋁價或挑戰(zhàn)前高。

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