一、市場(chǎng)表現(xiàn)與核心驅(qū)動(dòng)
6月12日早盤(pán)，滬鋁主力合約震蕩上行，截至10：15分休盤(pán)報(bào)收20215元/噸，漲幅1.07%，延續(xù)了近期區(qū)間波動(dòng)特征。美元指數(shù)走弱為工業(yè)金屬提供短期上行窗口，但鋁價(jià)反彈空間受制于供需基本面邊際走弱與成本端支撐下移的雙重壓力。
長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨A00鋁錠報(bào)價(jià)每噸20390元，較昨日上漲230元/噸，升水為85元/噸；
二、成本端：氧化鋁價(jià)格松動(dòng)，冶煉利潤(rùn)修復(fù)
近期氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，北方地區(qū)價(jià)格從高位回落約2%，帶動(dòng)電解鋁完全成本下移至18500-19000元/噸區(qū)間。成本端支撐力度減弱，使得鋁價(jià)底部空間打開(kāi)。但需注意，幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)擾動(dòng)仍未完全解除，進(jìn)口礦CIF價(jià)格仍維持在75美元/噸上方，若氧化鋁價(jià)格進(jìn)一步下跌，或?qū)⒂|發(fā)冶煉廠惜售情緒，成本傳導(dǎo)存在滯后性。
三、供需格局：供強(qiáng)需弱，但低庫(kù)存矛盾未解
1、供應(yīng)端：國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定在4300萬(wàn)噸/年附近，云南、內(nèi)蒙古等地復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，6月產(chǎn)量或達(dá)350萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2%。但值得注意的是，新疆、青海部分企業(yè)因電力供應(yīng)波動(dòng)存在階段性減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)端增量或不及預(yù)期。
2、需求端：傳統(tǒng)消費(fèi)淡季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率降至60.9%，周環(huán)比下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，建筑型材訂單持續(xù)萎縮，工業(yè)型材及板帶箔領(lǐng)域因汽車輕量化需求維持剛性，但新增訂單不足。值得關(guān)注的是，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣度，6月動(dòng)力電池企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)5%，對(duì)鋁材需求形成結(jié)構(gòu)性支撐。
3、庫(kù)存端：截至6月9日，鋁錠社會(huì)庫(kù)存降至47.7萬(wàn)噸，周環(huán)比去庫(kù)2.7萬(wàn)噸，去庫(kù)速度雖較5月放緩，但仍顯著低于歷史同期水平。鋁棒庫(kù)存12.95萬(wàn)噸，周環(huán)比微降0.05萬(wàn)噸，顯性庫(kù)存低位運(yùn)行對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成底部支撐。但需警惕，若消費(fèi)淡季需求下滑速度超預(yù)期，庫(kù)存拐點(diǎn)或提前出現(xiàn)。
四、宏觀與政策：貿(mào)易談判進(jìn)展主導(dǎo)情緒，美元走勢(shì)成關(guān)鍵變量
貿(mào)易談判：市場(chǎng)密切關(guān)注中美在倫敦舉行的貿(mào)易磋商進(jìn)展。若談判取得實(shí)質(zhì)性突破，全球貿(mào)易緊張局勢(shì)緩和將提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，削弱避險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力，對(duì)工業(yè)金屬形成利多。但若談判陷入僵局，市場(chǎng)或重新交易衰退邏輯，鋁價(jià)面臨回調(diào)壓力。
美元指數(shù)：近期美元指數(shù)從高位回落，為鋁價(jià)提供短期上行驅(qū)動(dòng)。但需警惕，若美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)或歐洲央行政策轉(zhuǎn)向，美元或重獲支撐，進(jìn)而壓制鋁價(jià)反彈空間。
五、現(xiàn)貨市場(chǎng)：挺價(jià)與補(bǔ)庫(kù)交織，支撐近月合約
現(xiàn)貨市場(chǎng)維持升水格局，持貨商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，流通貨源趨緊，下游企業(yè)趁鋁價(jià)回調(diào)至20000元/噸下方積極補(bǔ)庫(kù)，貿(mào)易商長(zhǎng)單交付需求支撐交投活躍度。但需注意，若期鋁價(jià)格突破20300元/噸，下游接貨意愿或明顯降溫。
六、后市展望與操作建議
短期邏輯：鋁價(jià)將維持20000-20500元/噸區(qū)間震蕩。上方壓力來(lái)自供應(yīng)端增量釋放、需求淡季風(fēng)險(xiǎn)；下方支撐則源于低庫(kù)存、新能源汽車需求韌性及貿(mào)易談判情緒擾動(dòng)。
操作策略：
單邊交易：區(qū)間內(nèi)高拋低吸，背靠20500元/噸輕倉(cāng)試空，20000元/噸下方逐步止盈。
套利機(jī)會(huì)：關(guān)注滬鋁跨期正套機(jī)會(huì)，近月合約受現(xiàn)貨支撐或強(qiáng)于遠(yuǎn)月。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需持續(xù)跟蹤幾內(nèi)亞礦端供應(yīng)、國(guó)內(nèi)電解鋁廠運(yùn)行情況及貿(mào)易談判進(jìn)展。若氧化鋁價(jià)格超預(yù)期下跌或消費(fèi)淡季需求崩塌，鋁價(jià)或面臨向下突破風(fēng)險(xiǎn)；反之，若貿(mào)易談判取得突破且?guī)齑娉掷m(xù)去化，鋁價(jià)或挑戰(zhàn)前高。
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