一、價格走勢：鎢精礦價格持續(xù)攀升，歷史高位凸顯供需矛盾

截至2025年6月11日，中國65%WO3鎢精礦價格突破17.5萬元/噸，較年初上漲3.3萬元/噸，累計漲幅達22%，再度刷新歷史紀錄。此輪上漲并非短期波動，而是供需基本面與戰(zhàn)略屬性共振的結(jié)果。需求端，光伏鎢絲、硬質(zhì)合金等新興領(lǐng)域需求爆發(fā)，2025年全球光伏用鎢量預(yù)計達8518噸，三年復(fù)合增速超198%；供給端，中國作為全球鎢資源主導(dǎo)國（儲量占比52%、產(chǎn)量占比82.7%），通過政策工具嚴格調(diào)控供給，2025年第一批鎢礦開采總量控制指標同比下滑6%至5.8萬噸，疊加海外新增產(chǎn)能有限，供需缺口持續(xù)擴大。

二、戰(zhàn)略價值升級：逆全球化下的資源爭奪

鎢的“工業(yè)牙齒”地位在逆全球化背景下被重新定義。其高熔點（3422℃）、高密度（19.35g/cm³）等特性，使其成為軍工（穿甲彈、核反應(yīng)堆部件）、半導(dǎo)體（六氟化鎢電子特氣）、新能源（光伏鎢絲）等領(lǐng)域的核心材料。中國將鎢納入出口管制物項清單，美國則通過301關(guān)稅將鎢產(chǎn)品稅率提升至25%，并加速本土鎢礦勘探，歐盟《關(guān)鍵原材料法案》亦將鎢列為戰(zhàn)略儲備物資。全球供應(yīng)鏈正從“中國主導(dǎo)”向“雙中心”重構(gòu)，但中國在精煉環(huán)節(jié)仍掌控絕對話語權(quán)。

三、政策博弈：出口管制與產(chǎn)業(yè)鏈升級的雙重驅(qū)動

中國：從資源出口到技術(shù)輸出

2025年2月，商務(wù)部對仲鎢酸銨（APT）、氧化鎢等7類物項實施出口管制，直接推高海外鎢價（歐洲APT價格較國內(nèi)溢價超50%）。
政策倒逼產(chǎn)業(yè)升級：中鎢高新通過收購全球最大單體鎢礦（柿竹園）完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，廈門鎢業(yè)突破核聚變裝置用鎢材料精密加工技術(shù)，成為全球少數(shù)具備ITER級產(chǎn)品供應(yīng)能力的企業(yè)。

海外：貿(mào)易壁壘與庫存競賽

美國對華鎢產(chǎn)品關(guān)稅提升至25%，同時與澳大利亞企業(yè)簽訂長期供應(yīng)合同，意圖降低對華依賴。

歐盟推動鎢回收技術(shù)標準化，但受制于雜質(zhì)分離難度，短期內(nèi)難以替代原生礦供應(yīng)。

四、市場分化：中上游受限與下游突圍

中上游出口受限

APT、碳化鎢等初級產(chǎn)品出口量受管制政策壓制，但價格傳導(dǎo)效應(yīng)顯著，國內(nèi)APT價格已升至22.35萬元/噸，創(chuàng)近五年新高。
下游高附加值產(chǎn)品崛起
光伏鎢絲：翔鷺鎢業(yè)0.015mm超細鎢絲通過隆基綠能認證，良品率超90%，2025年產(chǎn)能預(yù)計達300億米。

硬質(zhì)合金：中鎢高新Φ0.01mm極小銑刀實現(xiàn)“一粒米上銑56個漢字”，填補國內(nèi)空白，國產(chǎn)替代率提升至65%。

五、投資機遇：龍頭企業(yè)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革

資源稟賦型

廈門鎢業(yè)（600549）：鎢冶煉產(chǎn)能全球第一，APT年產(chǎn)能4.5萬噸，核聚變用鎢探針組件訂單金額超2億元。

中鎢高新（000657）：收購柿竹園后資源自給率提升至85%，數(shù)控刀片市占率達18%。

技術(shù)突破型

章源鎢業(yè)（002378）：鎢價每上漲100元/克，凈利潤增厚2億元，彈性顯著。

格林美（002340）：年回收鎢資源5000噸以上，成本較原生礦低15%，構(gòu)建“城市礦山+新能源材料”閉環(huán)。

六、未來展望：鎢價高位運行與產(chǎn)業(yè)鏈安全博弈

短期來看，供給剛性約束（配額收緊+環(huán)保督察）與需求韌性（新興領(lǐng)域+海外補庫）將支撐鎢價維持在16-18萬元/噸區(qū)間。中長期需關(guān)注兩大變量：一是再生鎢回收技術(shù)突破（當前利用率僅40%）對原生礦供應(yīng)的替代效應(yīng)；二是地緣政治風險（如美國301關(guān)稅升級）對全球供應(yīng)鏈的擾動。對于投資者而言，把握“資源稀缺性+技術(shù)壁壘”雙主線，方能在鎢價牛市中捕獲超額收益。

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