7月11日，長江有色金屬網報價，長江現(xiàn)貨1#銅報78790-78830元/噸，均價報78810元/噸，較昨日上漲110元/噸 ；現(xiàn)貨升水承壓收窄至110元/噸。

一、宏觀環(huán)境：降息預期與貿易摩擦交織，美元波動主導短期節(jié)奏

美聯(lián)儲政策分歧加劇，降息路徑仍存變數(shù)

美國6月非農數(shù)據(jù)超預期（新增就業(yè)27.2萬人，失業(yè)率降至4.1%），疊加初請失業(yè)金人數(shù)降至七周低點（22.7萬人），顯示勞動力市場韌性仍存，支撐美元指數(shù)周四反彈至97.92（創(chuàng)兩周新高），對銅價形成壓制。但續(xù)請失業(yè)金人數(shù)升至2021年11月以來最高（196.5萬人），暗示失業(yè)者再就業(yè)難度增加，或為后續(xù)降息提供依據(jù)。

舊金山聯(lián)儲主席戴利與美聯(lián)儲理事沃勒均支持年內兩次降息，后者更主張7月啟動降息，理由包括：通脹下行趨勢明確、就業(yè)市場趨穩(wěn)，且關稅引發(fā)的漲價局限于特定商品（如鋼鐵、鋁），對總體通脹影響有限。沃勒“數(shù)據(jù)導向+中立立場”使其成為明年美聯(lián)儲主席熱門人選，其政策傾向或加速降息落地。

貿易摩擦升級，市場風險偏好分化

特朗普政府擬對菲律賓、文萊等七國加征20%-30%關稅，并威脅對巴西出口商品征收50%反制關稅，加劇全球貿易不確定性，短期支撐美元并壓制銅價。但巴西表態(tài)將重啟關稅談判，若沖突緩和或緩解避險情緒。此外，8月1日美銅50%關稅落地預期下，部分未及時運抵北美的貨物或轉向中國，短期增加國內供應壓力，但跨市場套利資金入場與美銅庫存過剩風險仍壓制價格上行空間。

二、供需基本面：礦端趨緊與消費淡季博弈，國內庫存壓力有限

海外礦端供應邊際寬松，但干擾猶存

智利Cochilco數(shù)據(jù)顯示，5月Codelco銅產量同比增16.5%至13.01萬噸，必和必拓Escondida礦產量激增24.4%至13.2萬噸，全球最大銅礦供應能力回升。但特朗普擬對銅進口加征關稅（具體措施未明），Codelco等礦企仍持觀望態(tài)度，后續(xù)出口或受政策影響。Capstone Copper的Mantoverde項目獲環(huán)境許可，預計2026年投產，年產能提升至12.5萬-13.5萬噸，中長期供應增量可期。

國內消費淡季需求疲軟，但低庫存托底

當前為銅消費傳統(tǒng)淡季，終端訂單下降明顯，疊加銅價高企抑制下游買興，精銅桿企業(yè)新增訂單僅小幅回升。與此同時，國家發(fā)改委推動大功率充電設施建設（2027年底前全國超10萬臺），并配套電網升級、光伏儲能配建等政策，長期或提振銅需求，但短期效果有限。

三、技術面與后市展望：區(qū)間震蕩延續(xù)，關注關鍵位突破

滬銅主力承壓運行，78500元/噸關口成焦點

周五滬銅2508合約結束五連跌，早盤高開震蕩，截至10:15報78480元/噸（漲0.11%），但盤面仍受79000元/噸整數(shù)關口壓制。技術面顯示，短期滬銅維持區(qū)間震蕩（78000-79500元/噸），需突破該區(qū)間以明確方向。

外強內弱格局或延續(xù)，關注三大變量

1、美聯(lián)儲7月議息會議：若降息落地，美元承壓或支撐銅價反彈；

2、特朗普銅關稅細則：政策不確定性仍存，若豁免部分國家或限制漲幅；

3、國內庫存變化：LME庫存低位回升與國內社庫累庫幅度有限，需警惕海外供應回流沖擊。

結論：短期銅價受美聯(lián)儲降息預期與貿易摩擦博弈主導，或維持震蕩格局；中長期需關注全球宏觀政策轉向及新能源需求釋放節(jié)奏。

操作上建議區(qū)間高拋低吸，重點跟蹤美元指數(shù)、美銅關稅落地情況及國內庫存數(shù)據(jù)。

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