核心邏輯

近期銅價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)宏觀壓制與基本面支撐的膠著態(tài)勢(shì)：美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑分歧擴(kuò)大疊加特朗普高關(guān)稅政策擾動(dòng)需求預(yù)期，而海外礦端供應(yīng)緊張與國(guó)內(nèi)政策紅利形成對(duì)沖。截止7月11日15：00收盤報(bào)78430元/噸，微漲0.05%。短期來(lái)看，銅價(jià)在78000元/噸附近進(jìn)入高位整理階段，需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向與國(guó)內(nèi)需求兌現(xiàn)節(jié)奏。

一、外部宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)政策分歧與貿(mào)易局勢(shì)施壓

美聯(lián)儲(chǔ)三位高官近期就降息時(shí)機(jī)、縮表進(jìn)程及關(guān)稅對(duì)通脹的影響密集發(fā)聲，內(nèi)部對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的謹(jǐn)慎態(tài)度顯著升溫。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，若特朗普政府執(zhí)意推進(jìn)高關(guān)稅政策，可能引發(fā)貿(mào)易摩擦升級(jí)并推高通脹風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而延遲美聯(lián)儲(chǔ)降息周期。這一預(yù)期直接助推美元指數(shù)反彈，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的銅價(jià)形成壓制。

二、基本面：供應(yīng)趨緊與需求疲軟并存

1. 供應(yīng)端：礦端緊張延續(xù)，TC持續(xù)承壓

海外礦端供應(yīng)延續(xù)偏緊格局，國(guó)內(nèi)精礦TC（加工費(fèi)）自年初以來(lái)持續(xù)運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間，反映冶煉廠原料獲取成本高企。盡管LME銅庫(kù)存近期低位回升，但國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存短期增幅有限，低庫(kù)存格局仍對(duì)銅價(jià)構(gòu)成托底效應(yīng)。

2. 需求端：淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，成交持續(xù)疲軟

傳統(tǒng)消費(fèi)淡季疊加終端需求階段性走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交低迷。持貨商報(bào)價(jià)高企抑制下游采購(gòu)意愿，接貨商僅維持逢低適量補(bǔ)貨，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水持續(xù)收窄，市場(chǎng)交投活躍度降至冰點(diǎn)。

三、國(guó)內(nèi)政策：長(zhǎng)期需求預(yù)期改善提供支撐

盡管短期需求疲軟，但國(guó)內(nèi)政策紅利持續(xù)釋放形成對(duì)沖。高層明確提出2027年底前全國(guó)大功率充電設(shè)施超10萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張將帶動(dòng)銅材長(zhǎng)期需求。這一政策導(dǎo)向顯著改善市場(chǎng)對(duì)銅消費(fèi)的遠(yuǎn)期預(yù)期，為銅價(jià)提供結(jié)構(gòu)性支撐。

四、短期展望：78000關(guān)口成多空博弈焦點(diǎn)

在美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑不確定性、貿(mào)易局勢(shì)擾動(dòng)與基本面膠著的背景下，銅價(jià)短期或維持高位橫盤整理格局。技術(shù)面來(lái)看，78000元/噸成為關(guān)鍵支撐位，若國(guó)內(nèi)政策落地效果超預(yù)期或美聯(lián)儲(chǔ)釋放明確降息信號(hào)，銅價(jià)有望重拾升勢(shì)；反之，若貿(mào)易摩擦升級(jí)或需求端持續(xù)疲軟，需警惕階段性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)：新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換中的價(jià)格再平衡

當(dāng)前銅價(jià)正處于宏觀壓制與基本面支撐的博弈期：外部政策風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部需求預(yù)期形成對(duì)沖，低庫(kù)存與弱現(xiàn)實(shí)的矛盾亟待化解。78000元/噸關(guān)口的爭(zhēng)奪，或?qū)⒊蔀榕袛嚆~價(jià)中期走勢(shì)的分水嶺。

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