近日，華友鈷業(yè)（603799.SH）發(fā)布年報(bào)顯示，公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入609.46億元，同比下降8.08%；歸母凈利潤41.55億元，同比增長23.99%，創(chuàng)歷史新高。在新能源產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整期，公司憑借“資源+材料+市場”的全鏈條協(xié)同優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)“減收增利”，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），全年分紅比例達(dá)20.17%，并承諾未來三年累計(jì)分紅不低于年均可分配利潤的30%。

??逆勢增長邏輯：資源卡位與高端化轉(zhuǎn)型??

盡管營收受行業(yè)周期影響下滑，但公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)利潤躍升。鎳中間品出貨量達(dá)23萬金屬噸，同比增長近50%，印尼濕法冶煉項(xiàng)目現(xiàn)金成本低至8000美元/噸，顯著增厚利潤空間。同時(shí)，高鎳三元前驅(qū)體（Ni90及以上）占比突破40%，成功打入特斯拉、寶馬等高端供應(yīng)鏈，單噸毛利提升至1.2萬元。鈷酸鋰板塊受益消費(fèi)電子復(fù)蘇，出貨量增長13%，對(duì)沖了鈷價(jià)全年均價(jià)同比下跌22.53%的影響。

??全球布局深化：資源自給率突破臨界點(diǎn)??

公司在印尼、剛果（金）、津巴布韋的布局進(jìn)入收獲期：印尼華飛項(xiàng)目12萬噸鎳金屬產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，非洲鈷原料自給率維持60%以上，津巴布韋Arcadia鋰礦年出貨量40萬噸，同比增長41%。這一“資源-冶煉-材料”閉環(huán)使2024年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額激增256.6%至124.31億元，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在64.38%，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。

??技術(shù)驅(qū)動(dòng)未來：固態(tài)電池材料突破在即??

公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，330科研計(jì)劃結(jié)出碩果：“鋰電前驅(qū)體反應(yīng)結(jié)晶新裝備開發(fā)及高端正極材料智能制造”項(xiàng)目獲國家科技進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)，固態(tài)電池用超高鎳材料已完成中試驗(yàn)證。循環(huán)經(jīng)濟(jì)板塊同步發(fā)力，年處理1.2萬噸廢舊電池的回收線金屬回收率超95%，與大眾、寶馬共建動(dòng)力電池閉環(huán)回收體系。

??行業(yè)展望與估值修復(fù)??

當(dāng)前鈷價(jià)已跌至近10年低位，但動(dòng)力電池需求年均12%增速及消費(fèi)電子回暖形成底部支撐。機(jī)構(gòu)預(yù)測，若2025年MB鈷價(jià)回升至15美元/磅，公司鈷業(yè)務(wù)毛利可增厚6-8億元。以當(dāng)前股價(jià)31.88元計(jì)算，公司PE僅12.75倍，顯著低于近三年均值，中信證券給予目標(biāo)價(jià)37.5元，對(duì)應(yīng)17.7%上漲空間。

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