2025年7月29日，長(zhǎng)江綜合鎢粉均價(jià)達(dá)412000元/噸，較上一交易日大幅上漲3000元，延續(xù)了7月以來鎢市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)行情。作為全球鎢儲(chǔ)量與產(chǎn)量“雙冠王”，中國(guó)正通過政策與市場(chǎng)雙重調(diào)控，推動(dòng)鎢從“工業(yè)原料”向“戰(zhàn)略資產(chǎn)”躍遷。

一、供給端：政策與資源雙重?cái)D壓，稀缺性凸顯

1.國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)量下滑，政策配額收緊

2024年，中國(guó)鎢精礦產(chǎn)量為7.21萬金屬噸，同比下滑0.64%；2025年上半年產(chǎn)量進(jìn)一步降至1.77萬金屬噸，同比減少1.2%，資源枯竭趨勢(shì)明顯。與此同時(shí)，2025年第一批鎢精礦開采配額下調(diào)至58000噸，同比減少4000噸，降幅達(dá)6.45%。江西、湖南等主產(chǎn)區(qū)配額分別下調(diào)8%和6%，疊加礦山品位持續(xù)下滑，原料供給剛性收縮。

2.海外進(jìn)口增速瓶頸，環(huán)保督察加劇供應(yīng)緊張

2024年，中國(guó)鎢精礦進(jìn)口量達(dá)8800余金屬噸，同比激增77%，但2025年1-3月月均進(jìn)口量?jī)H500噸，增量見頂。此外，2024年湖南環(huán)保督察后，2025年4月發(fā)布整改方案，可能壓制當(dāng)?shù)剡x礦、冶煉產(chǎn)能，進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張。國(guó)內(nèi)鎢精礦開工率降至35%，周產(chǎn)量減少約200噸，市場(chǎng)現(xiàn)貨庫存降至15天以內(nèi)，部分廠商甚至出現(xiàn)“斷貨”現(xiàn)象。

二 、需求端：高端制造與軍工需求爆發(fā)，推動(dòng)價(jià)格上行

1.軍工需求：歐洲強(qiáng)軍計(jì)劃推動(dòng)全球彈藥產(chǎn)能擴(kuò)張

軍工領(lǐng)域鎢需求占比超10%，歐洲“8000億歐元強(qiáng)軍計(jì)劃”推動(dòng)全球彈藥產(chǎn)能擴(kuò)張，德國(guó)炮彈產(chǎn)能擴(kuò)三倍，鎢作為核心材料需求激增。2025年7月，軍工材料采購計(jì)劃中硬質(zhì)合金刀具、穿甲彈芯等鎢制品訂單同比增長(zhǎng)42%。

2.新能源賽道：比亞迪、華為等巨頭拉動(dòng)需求

比亞迪固態(tài)電池生產(chǎn)線投產(chǎn)，單條產(chǎn)線年耗鎢粉超500噸；華為光伏逆變器用鎢銅合金訂單環(huán)比增長(zhǎng)180%。此外，光伏切割用鎢絲市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2022年的7.19億元增長(zhǎng)至2025年的66.59億元。

3.航空航天與半導(dǎo)體：高端領(lǐng)域需求激增

國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C929量產(chǎn)在即，單架用鎢量達(dá)1.2噸；長(zhǎng)征九號(hào)重型火箭發(fā)動(dòng)機(jī)噴管用鎢基復(fù)合材料需求增長(zhǎng)200%。半導(dǎo)體領(lǐng)域，中芯國(guó)際7nm芯片制程中鎢漿料用量提升至45%，推動(dòng)高端鎢粉需求。

三、政策與資金：出口管制與熱錢涌入，加劇價(jià)格波動(dòng)

1.出口管制：引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)緊張

2025年2月4日，中國(guó)實(shí)施鎢鉬相關(guān)物項(xiàng)出口管制措施，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著沖擊。1-5月鎢品出口量同比減少1879噸，日本企業(yè)轉(zhuǎn)向德國(guó)進(jìn)口鎢廢料量激增294%。歐洲APT價(jià)格飆升至440-485美元/噸度，同比漲幅超35%，形成國(guó)內(nèi)外價(jià)格“倒掛”奇觀。

2. 資金炒作：印巴沖突推升軍工金屬關(guān)注度

印巴沖突推升軍工金屬關(guān)注度，鎢作為“軍工關(guān)聯(lián)性最高金屬”吸引熱錢流入，短期推高價(jià)格。此外，歐盟《關(guān)鍵原材料法案》將鎢列為“極度重要”戰(zhàn)略資源，倫敦期鎢庫存僅1500噸，創(chuàng)近三年新低，低庫存狀態(tài)成為價(jià)格堅(jiān)挺的核心支撐。

四、成本因素：原料價(jià)格攀升，推動(dòng)鎢粉價(jià)格水漲船高

鎢精礦價(jià)格漲至12.7萬元/噸，APT（仲鎢酸銨）加工費(fèi)上調(diào)至3.8萬元/噸，成本推動(dòng)鎢粉價(jià)格持續(xù)上行。此外，鎢的硬度和耐高溫特性使其在切削工具、耐磨零件及航空航天部件中不可替代，進(jìn)一步支撐了其價(jià)格。

五、未來展望：短期堅(jiān)挺，長(zhǎng)期需關(guān)注替代風(fēng)險(xiǎn)與全球供應(yīng)變化

短期（1-3個(gè)月）

供需緊張支撐價(jià)格上行，低庫存與軍工、新能源需求爆發(fā)下，鎢粉價(jià)格或挑戰(zhàn)42萬元/噸關(guān)口。但需警惕消費(fèi)電子需求季節(jié)性回落風(fēng)險(xiǎn)——三季度為傳統(tǒng)淡季，若蘋果、三星等品牌備貨不及預(yù)期，可能抑制價(jià)格上漲。

長(zhǎng)期

需關(guān)注技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)與全球供應(yīng)變化。日本住友電工已開發(fā)出鎢基復(fù)合材料，在保持硬度的同時(shí)降低30%鎢用量；若再生鎢技術(shù)普及率超過40%，原生鎢需求可能下降25%。此外，剛果（金）與中資企業(yè)合作開發(fā)的世界最大鎢礦——卡莫亞-卡薩拉鎢礦，若2026年投產(chǎn)，可能緩解全球供應(yīng)壓力，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存，企業(yè)需建立多元化供應(yīng)體系。

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