2025年7月21日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#白銀均價(jià)報(bào)9220元/千克，較上一交易日上漲30元；滬銀主力2510合約更顯強(qiáng)勢(shì)，截至11:00報(bào)9249元/千克，漲幅達(dá)0.69%，最高觸及9274元/千克。

分析人士指出，白銀價(jià)格短期受制于兩股力量：一方面，全球工業(yè)需求復(fù)蘇，尤其是新能源、電子領(lǐng)域?qū)Π足y的消耗量持續(xù)增長(zhǎng)，為價(jià)格提供底部支撐；另一方面，美元指數(shù)波動(dòng)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期變化，導(dǎo)致資金情緒頻繁切換。

一、驅(qū)動(dòng)因素：工業(yè)需求與政策博弈共振

1. 工業(yè)需求持續(xù)釋放

2025年以來，全球光伏、5G通信、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)對(duì)白銀的工業(yè)需求激增。據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，單是光伏領(lǐng)域白銀用量占比已超25%，且隨著技術(shù)迭代，單位耗銀量呈上升趨勢(shì)。國內(nèi)方面，7月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)回暖，進(jìn)一步提振了工業(yè)用銀需求。

2. 政策與關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

市場(chǎng)普遍關(guān)注美國通脹數(shù)據(jù)及特朗普政府可能的關(guān)稅調(diào)整。若通脹反彈引發(fā)美元短期反彈，或?qū)︺y價(jià)形成壓制；但全球主要經(jīng)濟(jì)體維持寬松貨幣政策的大方向未變，流動(dòng)性充裕仍為白銀提供長(zhǎng)期上行動(dòng)力。此外，國內(nèi)“雙碳”目標(biāo)下，白銀在儲(chǔ)能、氫能等領(lǐng)域的應(yīng)用前景廣闊，政策紅利持續(xù)釋放。

3. 美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期

美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議維持利率不變，但9月降息預(yù)期升溫。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，9月降息概率已升至64.4%。若降息落地，實(shí)際利率下行將提升白銀作為零息資產(chǎn)的吸引力。同時(shí)，美元指數(shù)跌破98關(guān)口，創(chuàng)三個(gè)月新低，直接推高非美元區(qū)白銀購買力。

二、市場(chǎng)情緒：資金流向分化，機(jī)構(gòu)多空對(duì)峙

從資金動(dòng)向看，滬銀2510合約近期成交量達(dá)41.38萬手，日增倉-1.142萬手，顯示部分短線資金獲利了結(jié)，但長(zhǎng)線資金仍維持看多立場(chǎng)。國際市場(chǎng)方面，COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉連續(xù)三周增加，表明對(duì)沖基金對(duì)后市預(yù)期偏樂觀。

值得注意的是，白銀與黃金的比價(jià)仍處于歷史低位。截至7月21日，金銀比價(jià)約87:1，遠(yuǎn)低于過去十年均值，側(cè)面反映白銀估值具備吸引力。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，若全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，白銀的工業(yè)屬性將推動(dòng)其跑贏黃金。

三、后市展望：9200元關(guān)口或成新平衡點(diǎn)

綜合來看，當(dāng)前白銀市場(chǎng)呈現(xiàn)“工業(yè)需求托底+政策風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)”的特征。技術(shù)面上，滬銀主力2510合約若能站穩(wěn)9200元/千克，下一目標(biāo)將指向9500元/千克；但若美元指數(shù)反彈或地緣沖突緩和，短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。

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