7月9日，長江現(xiàn)貨1#白銀均價報8875元/千克，較上一交易日下跌30元；截止11:00滬銀主力2508合約下跌9元報8874元/千克，跌幅0.10%。此次微跌背后，是美元指數(shù)走強、美債收益率攀升及貿(mào)易政策不確定性的多重施壓。

一、美元與美債：白銀的雙重枷鎖

1. 美元指數(shù)強勢上行

當(dāng)日美元指數(shù)上漲0.1981%，收于97.6881，創(chuàng)近一個月新高。美元走強直接推高以美元計價的白銀成本，抑制非美貨幣投資者的購買意愿。歷史數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)與白銀價格通常呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，此次美元反彈進(jìn)一步加劇了白銀的短期下行壓力。

2. 美債收益率持續(xù)攀升

長期美債收益率延續(xù)漲勢，10年期美債收益率漲2個基點至4.4%，20年和30年期收益率分別升至4.93%，接近5%關(guān)口。美債收益率上升顯著提升了持有白銀的機(jī)會成本，投資者更傾向于配置債券等固定收益產(chǎn)品，而非非生息資產(chǎn)的白銀。

二、貿(mào)易政策不確定性：避險情緒與實際需求的博弈

1. 美歐貿(mào)易談判進(jìn)入關(guān)鍵階段

7月9日是美歐貿(mào)易談判的“最后期限”，但雙方仍未達(dá)成全面協(xié)議。美國威脅對歐盟商品加征50%關(guān)稅，而歐盟已準(zhǔn)備對美國210億歐元進(jìn)口產(chǎn)品實施反制措施。若談判破裂，避險情緒可能升溫，短期內(nèi)或支撐白銀價格；但若關(guān)稅落地，歐洲工業(yè)需求受損將壓制白銀消費。

2. 美國對銅加征50%關(guān)稅的連帶效應(yīng)

美國對銅等工業(yè)金屬的關(guān)稅政策雖不直接涉及白銀，但可能通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)影響需求。例如，銅是光伏、電子等領(lǐng)域的關(guān)鍵材料，若其成本上升，可能抑制相關(guān)行業(yè)對白銀的消費。

三、工業(yè)需求疲軟：光伏用銀增長放緩

1. 全球白銀庫存增加

2025年上半年，全球白銀庫存增加800噸，礦產(chǎn)銀產(chǎn)量預(yù)計增長3%，供需關(guān)系偏寬松。盡管太陽能、芯片等領(lǐng)域?qū)Π足y的工業(yè)需求保持增長，但光伏用銀需求增速放緩，削弱了價格上漲的動能。

2. 投資需求回升有限

2024年白銀投資需求大跌22%后，2025年預(yù)計回升7%，但資金回流速度較慢。相較于黃金，白銀的避險屬性較弱，在美元和美債雙重壓力下，投資需求難以快速釋放。

四、后市展望：短期承壓與中長期機(jī)遇并存

1. 短期關(guān)注美元與美債走勢

若美元指數(shù)延續(xù)強勢，或美債收益率進(jìn)一步攀升，白銀價格可能繼續(xù)承壓。此外，7月10日將公布的美國6月CPI數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲會議紀(jì)要，或為市場提供更多政策線索。

2. 中長期需求支撐仍存

全球能源轉(zhuǎn)型背景下，白銀在太陽能、電動汽車等領(lǐng)域的工業(yè)需求預(yù)計持續(xù)增長。同時，若美歐貿(mào)易談判達(dá)成有限妥協(xié)，或美國推遲關(guān)稅實施，避險情緒降溫可能為白銀反彈創(chuàng)造條件。

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