近期鋅市場正經(jīng)歷著供需矛盾與宏觀壓力的雙重夾擊，LME庫存的戲劇性暴增與消費端的持續(xù)疲軟，共同編織出一幅復雜的行情圖景。

晚間滬鋅震蕩走弱，01：00收盤報價21895元/噸，下跌1.11%。周四早盤延續(xù)夜盤跌勢，早盤開盤下跌0.93%至21935元/噸。09：10最新報價21830元，下跌210元，跌幅0.95%。

一】、庫存暴增揭示供應壓力

   LME鋅庫存單日激增78,525噸（70.1%），總量突破19萬噸大關，新加坡倉庫成為絕對增量來源。這一異常變動需辯證解讀：

   顯性庫存失真：新加坡作為亞洲倉儲樞紐，其庫存暴增可能包含融資性庫存等非市場化因素，需結(jié)合持倉結(jié)構(gòu)變化綜合研判。

   供應彈性顯現(xiàn)：國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增1.7萬噸至50萬噸，硫酸副產(chǎn)品價格高企帶動煉廠開工率回升，印證供給端對價格的敏感性。

二】、需求端三重承壓

   1、消費旺季褪色：傳統(tǒng)旺季效應消退，疊加"搶出口"政策透支未來需求，消費負反饋鏈條逐步形成。

   2、關稅沖擊深化：瑞銀下調(diào)中國2025年GDP增速至3.4%，關稅累積效應將持續(xù)壓制制造業(yè)用鋅需求。

   3、補庫意愿低迷：下游企業(yè)維持低庫存策略，現(xiàn)貨升水難起，反映終端對經(jīng)濟復蘇預期謹慎。

三】、宏觀因子加劇波動

   貿(mào)易戰(zhàn)陰霾：美歐貿(mào)易談判僵局預示關稅壁壘長期化，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)進程中的用鋅需求面臨不確定性。

   歐元區(qū)衰退信號：經(jīng)濟景氣指數(shù)深度承壓，德國制造業(yè)PMI連續(xù)8個月低于榮枯線，歐洲工業(yè)用鋅需求或持續(xù)萎縮。

   美元弱勢預期：61%投資者看空美元創(chuàng)19年新高，理論上應支撐鋅價，但當前定價已部分消化該預期。

四】、投資邏輯與風險預警

   做空窗口未閉：庫存壓力+需求疲軟+宏觀施壓，鋅價短期仍處尋底通道，但需警惕融資庫存平倉引發(fā)的技術性反彈。

   政策對沖變量：美國半導體232調(diào)查可能間接提振鋅需求，需持續(xù)跟蹤調(diào)查進展及技術替代路徑。

   跨市場套利機會：滬倫比價修復空間存在，但需警惕匯率波動及進口窗口開閉節(jié)奏。

五】、未來情景推演

   悲觀情形：若顯性庫存持續(xù)累積且消費負反饋加速，鋅價或下探1800美元/噸支撐位。

   中性情形：庫存增量消化后，供需回歸弱平衡，價格區(qū)間震蕩于2000-2300美元/噸。

   樂觀情形：政策刺激超預期+美元深度回調(diào)+新興市場需求復蘇，推動價格重返2500美元/噸上方。

當前鋅市正處于關鍵拐點，產(chǎn)業(yè)端需密切關注顯性庫存轉(zhuǎn)化節(jié)奏，投資端則需平衡宏觀預期差與基本面現(xiàn)實壓力。在全球化逆流與經(jīng)濟復蘇分化的背景下，鋅價的底部探索或?qū)⒊掷m(xù)更長時間。