近期鋅市場(chǎng)正經(jīng)歷著供需矛盾與宏觀壓力的雙重夾擊，LME庫(kù)存的戲劇性暴增與消費(fèi)端的持續(xù)疲軟，共同編織出一幅復(fù)雜的行情圖景。

晚間滬鋅震蕩走弱，01：00收盤報(bào)價(jià)21895元/噸，下跌1.11%。周四早盤延續(xù)夜盤跌勢(shì)，早盤開盤下跌0.93%至21935元/噸。09：10最新報(bào)價(jià)21830元，下跌210元，跌幅0.95%。

一】、庫(kù)存暴增揭示供應(yīng)壓力

   LME鋅庫(kù)存單日激增78,525噸（70.1%），總量突破19萬噸大關(guān)，新加坡倉(cāng)庫(kù)成為絕對(duì)增量來源。這一異常變動(dòng)需辯證解讀：

   顯性庫(kù)存失真：新加坡作為亞洲倉(cāng)儲(chǔ)樞紐，其庫(kù)存暴增可能包含融資性庫(kù)存等非市場(chǎng)化因素，需結(jié)合持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化綜合研判。

   供應(yīng)彈性顯現(xiàn)：國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增1.7萬噸至50萬噸，硫酸副產(chǎn)品價(jià)格高企帶動(dòng)煉廠開工率回升，印證供給端對(duì)價(jià)格的敏感性。

二】、需求端三重承壓

   1、消費(fèi)旺季褪色：傳統(tǒng)旺季效應(yīng)消退，疊加"搶出口"政策透支未來需求，消費(fèi)負(fù)反饋鏈條逐步形成。

   2、關(guān)稅沖擊深化：瑞銀下調(diào)中國(guó)2025年GDP增速至3.4%，關(guān)稅累積效應(yīng)將持續(xù)壓制制造業(yè)用鋅需求。

   3、補(bǔ)庫(kù)意愿低迷：下游企業(yè)維持低庫(kù)存策略，現(xiàn)貨升水難起，反映終端對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期謹(jǐn)慎。

三】、宏觀因子加劇波動(dòng)

   貿(mào)易戰(zhàn)陰霾：美歐貿(mào)易談判僵局預(yù)示關(guān)稅壁壘長(zhǎng)期化，全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)進(jìn)程中的用鋅需求面臨不確定性。

   歐元區(qū)衰退信號(hào)：經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)深度承壓，德國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)8個(gè)月低于榮枯線，歐洲工業(yè)用鋅需求或持續(xù)萎縮。

   美元弱勢(shì)預(yù)期：61%投資者看空美元?jiǎng)?chuàng)19年新高，理論上應(yīng)支撐鋅價(jià)，但當(dāng)前定價(jià)已部分消化該預(yù)期。

四】、投資邏輯與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

   做空窗口未閉：庫(kù)存壓力+需求疲軟+宏觀施壓，鋅價(jià)短期仍處尋底通道，但需警惕融資庫(kù)存平倉(cāng)引發(fā)的技術(shù)性反彈。

   政策對(duì)沖變量：美國(guó)半導(dǎo)體232調(diào)查可能間接提振鋅需求，需持續(xù)跟蹤調(diào)查進(jìn)展及技術(shù)替代路徑。

   跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)：滬倫比價(jià)修復(fù)空間存在，但需警惕匯率波動(dòng)及進(jìn)口窗口開閉節(jié)奏。

五】、未來情景推演

   悲觀情形：若顯性庫(kù)存持續(xù)累積且消費(fèi)負(fù)反饋加速，鋅價(jià)或下探1800美元/噸支撐位。

   中性情形：庫(kù)存增量消化后，供需回歸弱平衡，價(jià)格區(qū)間震蕩于2000-2300美元/噸。

   樂觀情形：政策刺激超預(yù)期+美元深度回調(diào)+新興市場(chǎng)需求復(fù)蘇，推動(dòng)價(jià)格重返2500美元/噸上方。

當(dāng)前鋅市正處于關(guān)鍵拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)端需密切關(guān)注顯性庫(kù)存轉(zhuǎn)化節(jié)奏，投資端則需平衡宏觀預(yù)期差與基本面現(xiàn)實(shí)壓力。在全球化逆流與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化的背景下，鋅價(jià)的底部探索或?qū)⒊掷m(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。