期貨行情：

【政策博弈與供需再平衡下的修復(fù)行情，銅價(jià)階段性迎漲】

宏觀面綜述

美國3月CPI超預(yù)期回落與關(guān)稅政策反復(fù)形成預(yù)期對(duì)沖，雖然通脹降溫為貨幣政策提供轉(zhuǎn)圜空間，但貿(mào)易政策不確定性持續(xù)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，美元及美債收益率承壓回落。疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，金屬市場迎來階段性修復(fù)窗口，隔夜倫銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳集體高開高走，但銅價(jià)沖高回落顯示上方壓力仍存。

分品種解析

銅：關(guān)稅加碼打破通脹暫歇預(yù)期，中期經(jīng)濟(jì)增速放緩與供需矛盾轉(zhuǎn)化形成雙重壓制。國內(nèi)財(cái)政托底效應(yīng)顯現(xiàn)，精銅庫存去化疊加消費(fèi)回暖提供短線支撐，但價(jià)格反彈高度或受限76500-75500缺口壓力，維持逢高拋空思路。

鋁：供需雙穩(wěn)格局強(qiáng)化，消費(fèi)旺季疊加下游接貨意愿高位，社會(huì)庫存加速去化凸顯緊平衡。外盤聯(lián)動(dòng)反彈形成價(jià)格托底，現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)驗(yàn)證基本面支撐，短期鋁價(jià)或延續(xù)區(qū)間震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢，需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策進(jìn)展。

鋅：關(guān)稅緩征窗口期疊加美元走弱，消費(fèi)旺季訂單環(huán)比改善推動(dòng)庫存刷新低位。現(xiàn)貨高升水與低庫存共振，鋅價(jià)短期或迎修復(fù)性上漲，但需警惕政策窗口期結(jié)束后市場情緒變化。

鉛：供應(yīng)端雙輪驅(qū)動(dòng)受限（原生鉛開工率低位+再生鉛產(chǎn)量下滑），需求端政策紅利釋放（電動(dòng)自行車以舊換新+儲(chǔ)能穩(wěn)定）。東南亞補(bǔ)庫需求增加與現(xiàn)貨交投偏弱形成博弈，預(yù)計(jì)鉛價(jià)短期小幅上漲。

錫：緬甸復(fù)產(chǎn)預(yù)期緩解全球供緊擔(dān)憂，但季度性原料緊張仍存。新能源政策支撐與消費(fèi)電子復(fù)蘇乏力并存，美國光伏關(guān)稅陰霾籠罩需求預(yù)期，現(xiàn)貨逢低進(jìn)購熱度提升，錫價(jià)或維持偏強(qiáng)運(yùn)行。

鎳：印尼供應(yīng)主導(dǎo)全球，菲律賓雨季與環(huán)保政策支撐鎳礦價(jià)格。國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能過剩與新能源需求分化形成矛盾，不銹鋼補(bǔ)庫支撐與硫酸鎳價(jià)格低迷交織，LME庫存累積壓制上方空間，鎳價(jià)或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。

總結(jié)與展望

短期金屬市場在政策窗口期與消費(fèi)旺季共振下，價(jià)格修復(fù)行情有望持續(xù)，但需警惕三大風(fēng)險(xiǎn)：1）關(guān)稅政策反復(fù)引發(fā)的情緒波動(dòng)；2）全球經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)需求的滯后影響；3）供需矛盾轉(zhuǎn)化對(duì)追高熱情的抑制。操作上建議：銅逢高拋空，鋁鋅短線偏多，鉛錫鎳區(qū)間操作，密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向及中美貿(mào)易談判進(jìn)展。