周二，滬銅主力合約延續(xù)跌勢，截止10：15分休盤報(bào)價(jià)每噸73370元，下跌950元，跌幅超1.2%，觸及2024年9月11日以來最低位。貿(mào)易爭端升級，市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)前景。

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#電解銅均價(jià)報(bào)73750元/噸，較前一個(gè)交易日下跌1490元，升水200元。現(xiàn)貨市場，逢低補(bǔ)庫動(dòng)能有所增強(qiáng)，貨商挺價(jià)信心仍強(qiáng)，市場交投活躍度略有上升，交易量增加。

近期銅價(jià)遭遇史詩級暴跌，倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)單周重挫超10%，美國COMEX銅期貨更是創(chuàng)下2011年以來最大跌幅。這場由特朗普對華銅關(guān)稅引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)，正在重塑全球銅市格局。要判斷銅價(jià)是否就此開啟熊市周期，需從政策沖擊、供需結(jié)構(gòu)、市場心理及長期趨勢四重維度深入解構(gòu)?！?/p>

一】、政策風(fēng)暴：關(guān)稅利刃下的需求崩塌

特朗普政府突然宣布對銅征收34%的懲罰性關(guān)稅，疊加中國反制措施，直接刺破市場泡沫。此前交易商押注關(guān)稅威脅導(dǎo)致全球銅流向美國，推高COMEX銅價(jià)至1.2萬美元/噸。然而關(guān)稅落地速度超出預(yù)期，美國銅進(jìn)口熱潮瞬間凍結(jié)，可交割銅溢價(jià)從200美元/噸驟降至30美元/噸，市場流動(dòng)性枯竭。

關(guān)鍵沖擊點(diǎn)：

   1、需求連鎖反應(yīng)：美國僅占全球6%消費(fèi)量，但其進(jìn)口放緩將波及中國（占全球50%需求）等工業(yè)國，導(dǎo)致全球需求預(yù)期下調(diào)1.5%-2%

   2、供應(yīng)鏈重構(gòu)壓力：中國銅原料依賴進(jìn)口的冶煉廠面臨成本激增，可能倒逼全球精煉銅貿(mào)易流向重組

   3、心理預(yù)期逆轉(zhuǎn)：銅作為“博士商品”的避險(xiǎn)屬性遭政策沖擊，投機(jī)多頭平倉加劇踩踏

二】、供需基本面：短期陣痛與長期韌性

供給端：

   •智利Cesco Week暴露行業(yè)隱憂：全球銅礦產(chǎn)能增速已放緩至1.5%/年（ICSG數(shù)據(jù)），而罷工風(fēng)險(xiǎn)（如必和必拓Escondida銅礦勞資糾紛）可能進(jìn)一步收緊供應(yīng)

   •生產(chǎn)成本支撐：智利銅礦現(xiàn)金成本約1.8美元/磅（折合4000美元/噸），當(dāng)前銅價(jià)仍高于80%分位數(shù)的邊際成本曲線

需求端：

  •短期承壓：中國電網(wǎng)投資增速從2023年的8%降至5%，疊加房地產(chǎn)疲軟，預(yù)計(jì)銅消費(fèi)增速降至2%

  •長期驅(qū)動(dòng)：

    •能源轉(zhuǎn)型：全球光伏+風(fēng)電裝機(jī)預(yù)計(jì)年均增長15%，單臺風(fēng)機(jī)用銅量達(dá)8噸

    •數(shù)據(jù)中心：AI算力需求推動(dòng)服務(wù)器出貨量年增12%，每臺服務(wù)器需銅板約30kg

    •美國基建：拜登政府2.3萬億美元基建計(jì)劃仍有600億美元未落地，電網(wǎng)升級潛在需求約150萬噸/年

三】、市場情緒與資本博弈

機(jī)構(gòu)預(yù)測分化：

   •悲觀派：瑞銀模型顯示若美國經(jīng)濟(jì)增速下降1%，亞洲銅需求將萎縮2%；高盛預(yù)計(jì)Q3銅價(jià)跌破8800美元，花旗看至8500美元

   •樂觀派：托克集團(tuán)堅(jiān)持1.2萬美元/噸目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為關(guān)稅影響被過度放大；安塔米納CEO指出全球精煉銅顯性庫存僅5.8萬噸（歷史低位），隨時(shí)可能觸發(fā)短缺

資金流動(dòng)態(tài)：

  •CFTC數(shù)據(jù)顯示對沖基金凈多頭持倉從12萬手銳減至3萬手，但ETF持倉仍維持在25萬噸歷史高位，顯示長期配置力量未退場

四】、熊市判定與投資策略

是否進(jìn)入熊市？ 需滿足三大標(biāo)準(zhǔn)：

  1、價(jià)格維度：較近期高點(diǎn)（10700美元）跌幅超20%（當(dāng)前已達(dá)成）

  2、時(shí)間維度：持續(xù)6個(gè)月以上（需觀察Q3表現(xiàn)）

  3、結(jié)構(gòu)維度：供需過剩超50萬噸（ICSG預(yù)計(jì)2024年僅過剩12.7萬噸）

結(jié)論：戰(zhàn)術(shù)性回調(diào)而非系統(tǒng)性熊市

  •短期風(fēng)險(xiǎn)：若中美關(guān)稅戰(zhàn)升級，銅價(jià)或下探至8200-8500美元區(qū)間

  •戰(zhàn)略機(jī)遇：8500美元下方可逐步建倉，重點(diǎn)關(guān)注：

    •低成本礦企（如智利Codelco現(xiàn)金成本3200美元/噸）

    •銅冶煉加工費(fèi)（TC/RC）反彈帶來的冶煉股估值修復(fù)

    •銅期貨跨期正套（contango結(jié)構(gòu)下買近賣遠(yuǎn)）

風(fēng)險(xiǎn)提示：

  •美聯(lián)儲降息預(yù)期落空可能推高美元匯率，進(jìn)一步施壓銅價(jià)

  •中國廢銅進(jìn)口政策若收緊，將加劇精煉銅供應(yīng)缺口

這場銅價(jià)風(fēng)暴，恰似壓力測試：基本面韌性終將戰(zhàn)勝政策噪音。對于投資者，把握“短期波動(dòng)中的長期確定性”，或許是穿越銅市迷霧的關(guān)鍵。

本觀點(diǎn)僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網(wǎng)zehuiamc.cn）