期貨行情：

宏觀綜述

全球市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)7月29-30日議息會(huì)議及8月1日關(guān)稅大限，疊加美國(guó)7月制造業(yè)PMI初值僅49.5（遠(yuǎn)低于預(yù)期52.7），新訂單收縮顯示需求疲軟，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。盡管服務(wù)業(yè)PMI（55.2）及初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)（21.7萬(wàn)）體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)韌性，但制造業(yè)萎縮加劇衰退擔(dān)憂，美元指數(shù)及美債收益率高位震蕩，為美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息提供依據(jù)。特朗普突訪美聯(lián)儲(chǔ)總部并喊話“期待降息但不解職鮑威爾”，進(jìn)一步放大政策不確定性，金屬需求前景承壓。國(guó)內(nèi)方面，政策端“以舊換新”持續(xù)發(fā)力，但6月末車(chē)市沖量透支需求，疊加淡季效應(yīng)，終端消費(fèi)分化明顯。

分品種分析

銅：高位回調(diào)壓力凸顯，關(guān)注78800-79900區(qū)間運(yùn)行

宏觀：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分化（服務(wù)業(yè)強(qiáng)、制造業(yè)弱）推高美元，疊加特朗普干預(yù)聯(lián)儲(chǔ)決策，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格承壓。

供應(yīng)：海外礦端擾動(dòng)持續(xù)，貿(mào)易商趕在8月1日前加速對(duì)美發(fā)運(yùn)，現(xiàn)貨供給趨緊；國(guó)內(nèi)社庫(kù)低位支撐底部。

需求：終端消費(fèi)疲軟，月底下游采購(gòu)謹(jǐn)慎，銅價(jià)高位抑制剛需，淡季需求滯緩削弱上行動(dòng)力。

預(yù)測(cè)：短期或弱勢(shì)震蕩，關(guān)注78800-79900元/噸區(qū)間運(yùn)行。

鋁：社庫(kù)低位支撐，但漲勢(shì)受限

宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，金屬需求前景承壓；國(guó)內(nèi)政策利好（車(chē)市“雙新”）對(duì)市場(chǎng)提振效應(yīng)減弱。

供應(yīng)：國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能穩(wěn)定，海外進(jìn)口未顯著增量；鋁錠社庫(kù)累積削弱上行動(dòng)力。

需求：車(chē)市熱度維持高位，但終端交易黯淡，淡季氛圍下下游成交清淡。

預(yù)測(cè)：社庫(kù)低位提供底部支撐，但宏觀壓力及消費(fèi)乏力限制漲勢(shì)，今現(xiàn)鋁或震蕩偏弱。

鋅：供給增量預(yù)期下，跌勢(shì)概率較大

宏觀：特朗普喊話降息引發(fā)政策猜測(cè)，疊加商品市場(chǎng)理性回調(diào)，施壓鋅價(jià)。

供應(yīng)：倫鋅庫(kù)存累積，國(guó)內(nèi)供給增量預(yù)期升溫，現(xiàn)貨供給緊張格局緩解。

需求：鋅價(jià)高漲抑制終端需求，用戶采購(gòu)意愿薄弱，下游成交清淡。

預(yù)測(cè)：高位獲利了結(jié)及庫(kù)存壓力主導(dǎo)，今現(xiàn)鋅或承壓下跌。

鉛：供需兩弱，橫盤(pán)整理為主

宏觀：避險(xiǎn)情緒升溫，外盤(pán)金屬弱勢(shì)震蕩，國(guó)內(nèi)資金面減倉(cāng)離場(chǎng)。

供應(yīng)：原生鉛生產(chǎn)平穩(wěn)，再生鉛原料供應(yīng)改善但成本支撐弱化；進(jìn)口鉛錠補(bǔ)充有限。

需求：電動(dòng)自行車(chē)換購(gòu)潮退坡，5G基站等新興領(lǐng)域拉動(dòng)有限，終端訂單環(huán)比微降。

預(yù)測(cè)：供需兩弱格局延續(xù)，鉛價(jià)或窄幅震蕩，漲跌空間有限。

錫：供應(yīng)短期難補(bǔ)，需求疲軟延續(xù)弱勢(shì)

宏觀：資金避險(xiǎn)情緒濃厚，錫價(jià)隨外盤(pán)弱勢(shì)震蕩。

供應(yīng)：緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)放量需時(shí)，國(guó)內(nèi)冶煉廠開(kāi)工率低位；印尼產(chǎn)能擾動(dòng)，但擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)緩和。

需求：半導(dǎo)體庫(kù)存調(diào)整未止，光伏搶裝退坡，新能源車(chē)需求增量難抵傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟。

預(yù)測(cè)：供應(yīng)緊張難改，需求疲軟壓制，錫價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)震蕩。

鎳：過(guò)剩隱憂仍存，震蕩下跌態(tài)勢(shì)

宏觀：避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，外盤(pán)金屬承壓，國(guó)內(nèi)鎳價(jià)跟隨下跌。

供應(yīng)：印尼濕法冶煉項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，鎳礦到港量回升，國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能擴(kuò)張，過(guò)剩壓力持續(xù)。

需求：不銹鋼終端地產(chǎn)/基建恢復(fù)慢，新能源車(chē)高鎳化受擠壓，新興領(lǐng)域增量有限。

預(yù)測(cè)：短期或維持震蕩，關(guān)注123800-124700元/噸核心區(qū)間。

總結(jié)與操作建議

金屬市場(chǎng)整體受宏觀壓力主導(dǎo)，美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性及需求疲軟壓制價(jià)格，但部分品種（如銅、鋁）獲基本面支撐。操作上，建議短期關(guān)注銅、鋅的區(qū)間波動(dòng)，鋁、鉛以震蕩思路對(duì)待，錫、鎳則需警惕供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)果及國(guó)內(nèi)政策落地效果。

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