核心觀點：
近期銅價呈現(xiàn)"宏觀壓力主導(dǎo)，供需邊際轉(zhuǎn)弱"的特征。盡管秘魯?shù)V區(qū)供應(yīng)擾動提供階段性支撐，但美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫、貿(mào)易戰(zhàn)升級擔憂及國內(nèi)需求淡季效應(yīng)構(gòu)成主要壓力，技術(shù)面關(guān)鍵支撐位（79500元/噸）有效性面臨考驗。預(yù)計短期銅價維持偏弱震蕩，但海外低庫存格局或限制下行空間，需警惕情緒面進一步惡化引發(fā)超跌。
一、宏觀壓力：降息預(yù)期回落與貿(mào)易戰(zhàn)陰云疊加
美聯(lián)儲政策預(yù)期轉(zhuǎn)向
美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)（新增就業(yè)14.7萬，失業(yè)率4.1%）顯著超出市場預(yù)期，CME FedWatch工具顯示7月維持利率不變概率升至95.3%，市場對9月降息的押注同步降溫。盡管通脹回落為政策寬松提供理論空間，但經(jīng)濟韌性仍強，SIA財富管理指出"美聯(lián)儲處于兩難境地"，短期降息必要性下降。美元指數(shù)自97附近反彈，對銅價形成估值壓制。
貿(mào)易戰(zhàn)升級風險發(fā)酵
特朗普政府擬向多國發(fā)函明確新關(guān)稅稅率（10%-30%），歐盟、日本等經(jīng)濟體尚未達成協(xié)議，市場情緒由看漲轉(zhuǎn)觀望。若貿(mào)易摩擦實質(zhì)性升級，或引發(fā)全球經(jīng)濟增長擔憂，進一步打擊工業(yè)金屬需求預(yù)期。
二、供應(yīng)擾動：秘魯?shù)V工封鎖影響有限，海外庫存結(jié)構(gòu)性支撐
秘魯運輸受阻，但實際產(chǎn)量影響可控
秘魯非正規(guī)礦工自7月2日起封鎖庫斯科大區(qū)銅礦運輸走廊，影響五礦資源（Las Bambas）、哈德貝（Constancia）等大型銅礦運營。但需注意兩點：其一，封鎖為抗議政策而非實質(zhì)性停產(chǎn)，道路疏通后運輸可快速恢復(fù)；其二，Las Bambas等礦企已啟動應(yīng)急預(yù)案，短期產(chǎn)量損失有限。
海外庫存低位，近月結(jié)構(gòu)緩和
LME銅庫存自低位企穩(wěn)反彈，但0-3月現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)有所緩和，顯示海外緊平衡格局未改。國內(nèi)社會庫存雖小幅增加（7月3日12.94萬噸，較30日增0.59萬噸），但絕對值仍處偏低水平，近月Back結(jié)構(gòu)收縮幅度有限，供應(yīng)端結(jié)構(gòu)性支撐仍存。
三、需求淡季：國內(nèi)消費疲軟，出口或成緩沖
下游開工率下滑，廢銅替代效應(yīng)顯現(xiàn)
國內(nèi)精銅桿企業(yè)開工率降幅較大，需求邊際偏弱；同時，精廢價差維持1700元/噸左右，再生銅制桿開工率小幅反彈，廢銅對精銅的替代作用削弱需求剛性。
出口增量或緩解庫存壓力
7月中國精煉銅產(chǎn)量預(yù)計維持高位，但出口增多或?qū)_國內(nèi)需求淡季影響。若海外需求（尤其是新能源領(lǐng)域）持續(xù)強勁，國內(nèi)庫存壓力或低于預(yù)期。
四、技術(shù)面與情緒面：關(guān)鍵支撐位面臨考驗
期現(xiàn)價格聯(lián)動走弱
•周一早盤內(nèi)盤有色金屬集體走軟，滬期銅早盤延續(xù)上周五夜盤疲軟走勢，盤中偏弱運行，截止10：15分休盤報價每噸79570元，下跌600元，跌幅0.75%。早間現(xiàn)貨市場交投氛圍一般，持貨商對后市存悲觀預(yù)期，普遍跟盤拋售回籠資金，現(xiàn)貨升水面臨回調(diào)壓力，下游廠商入場詢價積極性不高，剛需低采意愿也較為一般，整體采需不足，整體現(xiàn)貨成交趨于乏力，對價格有拖累。
•長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#電解銅報79980元/噸，較上周五下跌600元/噸，現(xiàn)貨升水為170元/噸，較上周五下跌20元/噸。
技術(shù)破位風險預(yù)警
79500元/噸為短期關(guān)鍵支撐位，若跌破可能引發(fā)技術(shù)性拋售。但需注意，LME庫存低位及海外需求韌性或限制下行空間，超跌后存在反彈可能。
五、后市展望：短期偏弱，關(guān)注三大變量
宏觀層面：7月9日美國關(guān)稅截止日、美聯(lián)儲會議紀要及非農(nóng)數(shù)據(jù)修正值；
供需層面：秘魯?shù)V區(qū)封鎖持續(xù)時間、國內(nèi)庫存變化及出口數(shù)據(jù)；
情緒層面：貿(mào)易戰(zhàn)升級實質(zhì)性信號及資金持倉變動。
操作建議：
短期銅價或維持79300-80000元/噸區(qū)間震蕩，建議謹慎追空，關(guān)注79500元支撐有效性。若宏觀數(shù)據(jù)未進一步惡化，且海外庫存未顯著累積，可擇機布局反彈；若貿(mào)易戰(zhàn)實質(zhì)性升級或美元持續(xù)反彈，則需警惕下行風險擴大。
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