韓國(guó)動(dòng)力電池巨頭 LG 新能源近日公布的第一季度業(yè)績(jī)顯示，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比激增 138% 至 3747 億韓元（約合 2.55 億美元），遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的 290 億韓元。這一亮眼表現(xiàn)主要得益于美國(guó)《通脹削減法案》（IRA）的稅收抵免政策，以及北美市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)汽車電池的強(qiáng)勁需求。然而，剔除 IRA 補(bǔ)貼后，公司實(shí)際錄得 830 億韓元的營(yíng)業(yè)虧損，暴露出全球電動(dòng)汽車市場(chǎng)需求放緩的隱憂。

一、政策驅(qū)動(dòng)的 "紙面繁榮"

IRA 法案的稅收抵免成為 LG 新能源利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心引擎。根據(jù)法案，在美國(guó)本土生產(chǎn)的電動(dòng)汽車電池可享受最高每千瓦時(shí) 35 美元的稅收抵免，這直接推動(dòng) LG 新能源密歇根州工廠的產(chǎn)能利用率提升至 90% 以上。該工廠主要為特斯拉 Model Y 和通用汽車 Silverado EV 供應(yīng) 4680 圓柱電池，一季度出貨量同比增長(zhǎng) 42%。

值得注意的是，LG 新能源的稅收抵免收入已超過其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的 100%。若按美國(guó)財(cái)政部最新解釋，其北美工廠生產(chǎn)的電池中，關(guān)鍵礦產(chǎn)本地化率已達(dá) 55%，符合 IRA 第二階段補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，這意味著公司未來可獲得更高額度的稅收返還。

二、市場(chǎng)需求的結(jié)構(gòu)性分化

盡管全球電動(dòng)汽車銷量增速放緩至 15%，但 LG 新能源通過差異化策略實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。在北美市場(chǎng)，其圓柱電池市占率從去年同期的 18% 提升至 24%，主要受益于特斯拉 4680 電池的量產(chǎn)爬坡。歐洲市場(chǎng)則通過軟包電池鞏固了大眾 ID. 系列和 Stellantis 集團(tuán)的訂單，一季度出貨量環(huán)比增長(zhǎng) 12%。

然而，在全球最大的中國(guó)市場(chǎng)，LG 新能源的份額持續(xù)萎縮至 4.3%。比亞迪和寧德時(shí)代通過垂直整合和成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擠壓外資電池企業(yè)的生存空間。對(duì)此，LG 新能源計(jì)劃在南京濱江工廠新增一條 LFP 電池產(chǎn)線，專門供應(yīng)中國(guó)本土車企，預(yù)計(jì) 2026 年投產(chǎn)。

三、技術(shù)迭代與產(chǎn)能重構(gòu)

面對(duì)磷酸鐵鋰（LFP）電池的沖擊，LG 新能源加速推進(jìn)高鎳三元電池的技術(shù)升級(jí)。其自研的單晶高鎳正極材料（NCMA）已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，能量密度提升至 300Wh/kg，循環(huán)壽命延長(zhǎng)至 2000 次以上。該材料將率先應(yīng)用于特斯拉 Cybertruck 的 4680 電池，預(yù)計(jì) 2025 年下半年量產(chǎn)。

在產(chǎn)能布局上，LG 新能源正從單一的電動(dòng)汽車電池向多元化轉(zhuǎn)型。波蘭弗羅茨瓦夫工廠首次量產(chǎn)儲(chǔ)能專用 LFP 電池，為歐洲最大儲(chǔ)能項(xiàng)目 PGE 提供 981MWh 的長(zhǎng)電芯。同時(shí)，密歇根州工廠將部分產(chǎn)線轉(zhuǎn)向 LFP 電池生產(chǎn)，以滿足美國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)的爆發(fā)式需求。

四、成本壓力與供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)

盡管營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但 LG 新能源的毛利率僅微升至 12.3%，低于寧德時(shí)代的 18.7%。

原材料價(jià)格波動(dòng)是主要拖累：一季度鈷價(jià)同比上漲 37%，碳酸鋰價(jià)格雖回落至 7 萬元 / 噸，但鎳價(jià)仍維持在 2.5 萬美元 / 噸高位。

供應(yīng)鏈安全風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。剛果（金）擬實(shí)施的鈷出口配額制可能導(dǎo)致全球鈷供應(yīng)缺口擴(kuò)大至 6.7 萬噸，而 LG 新能源 30% 的鈷原料依賴該國(guó)供應(yīng)。此外，美國(guó) IRA 法案對(duì)關(guān)鍵礦產(chǎn)來源的限制，可能迫使公司調(diào)整上游投資策略。

五、未來挑戰(zhàn)與戰(zhàn)略選擇

展望 2025 年，LG 新能源面臨多重挑戰(zhàn)：全球電動(dòng)汽車電池產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)加劇，儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，以及中國(guó)企業(yè)的技術(shù)追趕。為破局，公司計(jì)劃將資本支出的 60% 投向北美和歐洲工廠，重點(diǎn)擴(kuò)產(chǎn) 4680 圓柱電池和 LFP 儲(chǔ)能電池。同時(shí)，加速固態(tài)電池研發(fā)，目標(biāo)在 2027 年實(shí)現(xiàn)中試線投產(chǎn)。

分析人士指出，LG 新能源的短期業(yè)績(jī)高度依賴政策補(bǔ)貼，若 IRA 法案細(xì)則調(diào)整或北美電動(dòng)汽車銷量不及預(yù)期，其盈利增長(zhǎng)將難以為繼。長(zhǎng)期來看，能否在技術(shù)創(chuàng)新和全球化布局上保持領(lǐng)先，將決定其在動(dòng)力電池行業(yè)的最終地位。