6月6日，中礦資源集團(tuán)宣布，由于全球銅精礦供應(yīng)緊張，其位于納米比亞的Tsumeb銅冶煉廠已臨時(shí)暫停銅冶煉業(yè)務(wù)。
一、停產(chǎn)事件本質(zhì)：銅精礦短缺暴露產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性矛盾??
??全球冶煉產(chǎn)能與礦產(chǎn)增速的“剪刀差”??
中礦資源Tsumeb冶煉廠的臨時(shí)停產(chǎn)，實(shí)質(zhì)是全球銅產(chǎn)業(yè)鏈“冶煉熱、采礦冷”矛盾的集中爆發(fā)。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2024年全球銅礦產(chǎn)量增速僅1.77%，而冶煉產(chǎn)能增速高達(dá)4.2%，導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）持續(xù)暴跌至-15.92美元/噸。該廠作為全球少數(shù)能處理高砷、鉛復(fù)雜礦的“技術(shù)壁壘型”設(shè)施，其24萬噸年處理能力的閑置，凸顯資源端控制力的缺失。
??地緣政治加劇供應(yīng)失衡??
美國232條款加征銅進(jìn)口關(guān)稅、歐盟對俄制裁等政策擾動(dòng)全球貿(mào)易流，迫使冶煉企業(yè)爭奪有限資源。Tsumeb冶煉廠此前依賴的智利、秘魯?shù)仍蟻碓磭?，因罷工、社區(qū)抗議等因素加劇供應(yīng)波動(dòng)，而中資企業(yè)收購后尚未完成自有礦山配套（如贊比亞Kitumba項(xiàng)目2026年投產(chǎn)），形成“技術(shù)強(qiáng)但資源弱”的被動(dòng)局面。
??二、戰(zhàn)略調(diào)整：從銅冶煉到關(guān)鍵金屬提取的“換道突圍”??
??鍺資源商業(yè)化提速??
冶煉廠現(xiàn)存尾渣中746噸鍺資源，正在成為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型核心。中礦資源計(jì)劃投入20萬噸/年多金屬綜合回收項(xiàng)目，首條回轉(zhuǎn)窯已從天津港發(fā)運(yùn)，預(yù)計(jì)2025年內(nèi)實(shí)現(xiàn)部分鍺產(chǎn)品產(chǎn)出。鍺在光纖通信、紅外光學(xué)等領(lǐng)域的高附加值（當(dāng)前價(jià)格約1,300美元/公斤），有望對沖銅冶煉虧損——2025年一季度該廠因加工費(fèi)暴跌已虧損1.004億元。
??鋅冶煉線可行性評估??
新增鋅錠1.09萬噸/年產(chǎn)能的計(jì)劃，旨在構(gòu)建“銅-鍺-鋅”多元產(chǎn)品矩陣。鋅作為鍍鋅鋼、電池領(lǐng)域的關(guān)鍵材料，全球顯性庫存覆蓋率已降至15天，價(jià)格彈性顯著。通過冶煉技術(shù)協(xié)同（如復(fù)雜礦中鋅的伴生提取），可提升資源利用率并分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
??三、行業(yè)影響：中資海外布局的警示與啟示??
??冶煉技術(shù)優(yōu)勢≠產(chǎn)業(yè)鏈安全??
Tsumeb冶煉廠雖具備處理復(fù)雜礦的核心能力（全球僅5家同類設(shè)施），但2024年收購時(shí)未同步鎖定原料供應(yīng)渠道，導(dǎo)致“巧婦難為無米之炊”。這為其他出海礦企敲響警鐘：需同步推進(jìn)“礦山-冶煉-市場”三角閉環(huán)構(gòu)建。
??多金屬戰(zhàn)略成破局關(guān)鍵??
中礦資源的轉(zhuǎn)型路徑（銅→鍺/鋅）與紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等中資巨頭形成戰(zhàn)略呼應(yīng)。在鋰價(jià)下行周期（2024年碳酸鋰價(jià)格跌幅超60%），布局鍺等“小而美”的戰(zhàn)略金屬，既能規(guī)避單一品種波動(dòng)，又可切入歐美“關(guān)鍵礦產(chǎn)清單”封鎖的稀缺賽道。
??四、未來挑戰(zhàn)：資源民族主義與技術(shù)迭代的雙重壓力??
??納米比亞政策風(fēng)險(xiǎn)升溫??
該國政府正強(qiáng)化礦業(yè)稅收和環(huán)保法規(guī)，要求外資企業(yè)提升本地化采購比例。中礦資源需平衡社區(qū)關(guān)系（如就業(yè)、環(huán)保承諾），避免重蹈巴拿馬科布雷銅礦停產(chǎn)的覆轍。
??技術(shù)迭代沖擊傳統(tǒng)模式??
直接提取冶金（DLE）、生物冶金等新技術(shù)正在降低低品位礦、復(fù)雜礦的處理成本。若Tsumeb冶煉廠不能持續(xù)升級分選精度（目標(biāo)從75%提升至92%），其技術(shù)壁壘可能被新興工藝突破。
??五、市場展望：2025-2026年關(guān)鍵窗口期??
??銅價(jià)博弈??：摩根大通預(yù)測2025年下半年銅價(jià)中樞9,225美元/噸，但若Tsumeb等大型冶煉廠復(fù)產(chǎn)滯后，可能加劇區(qū)域性供應(yīng)緊張；
??鍺產(chǎn)能兌現(xiàn)??：2025年四季度鍺錠量產(chǎn)進(jìn)度將成股價(jià)催化劑，需關(guān)注技術(shù)驗(yàn)證和客戶認(rèn)證進(jìn)展；
??政策變量??：美國大選（2025年11月）后的關(guān)稅政策調(diào)整、歐盟CBAM碳關(guān)稅實(shí)施，可能重塑全球金屬貿(mào)易格局。
??【文中數(shù)據(jù)來源網(wǎng)絡(luò)，觀點(diǎn)僅供參考，不做投資依據(jù)！】?
