2025年7月22日，國內(nèi)鎢市場迎來歷史性時刻：??黑鎢精礦（≥65%）報價飆升至18.4萬元/噸，白鎢精礦達18.3萬元/噸，APT（仲鎢酸銨）突破26.8萬元/噸，鎢粉站上400元/公斤??，所有品類較年初漲幅均超25%，全面刷新2011年以來的最高紀錄。業(yè)內(nèi)分析指出，本輪暴漲的核心推力是??政策嚴控供應(yīng)+新興需求爆發(fā)??的雙重共振，全年供需缺口預(yù)計達??4600噸??，戰(zhàn)略資源爭奪戰(zhàn)持續(xù)升級。

??一、供應(yīng)端“三重重壓”：政策、環(huán)保與資源枯竭??

??1.開采指標剛性收縮??

2025年首批鎢礦開采總量控制指標僅??5.8萬噸??，同比銳減6.45%，江西、云南等主產(chǎn)區(qū)配額分別削減2370噸、400噸，湖北、安徽等低產(chǎn)區(qū)指標直接歸零。這一政策延續(xù)了自2023年以來的收緊趨勢，且降幅同比擴大4.9個百分點，礦山超產(chǎn)空間被徹底壓縮。

??2.環(huán)保限產(chǎn)引爆“斷貨潮”??

江西、湖南作為核心產(chǎn)區(qū)，受第二輪中央環(huán)保督察沖擊，中小礦山因廢水排放不達標大規(guī)模限產(chǎn)，7月開工率驟降至??35%??，周產(chǎn)量銳減??200噸??，現(xiàn)貨庫存降至??15天以內(nèi)??，部分廠商出現(xiàn)“無貨可交”局面。

??3.資源枯竭推高開采成本??

國內(nèi)鎢礦原礦平均品位從2024年的??0.42%暴跌至0.28%??，高品位黑鎢礦近乎枯竭。開采成本攀升至??10萬元/噸以上??，疊加進口礦溢價較年初擴大??18%??（朝鮮、越南低品位礦占比提升），冶煉企業(yè)利潤空間被持續(xù)擠壓。

二、需求端“三駕馬車”：軍工、核聚變與新能源??

??1.軍工訂單井噴式增長??

2025年7月軍工硬質(zhì)合金刀具、穿甲彈芯訂單同比暴增??42%??，廈門鎢業(yè)、中鎢高新產(chǎn)能全線滿載，訂單排期至??2026年??。美國“黃金穹頂”防御系統(tǒng)計劃部署300套攔截裝置，單套耗鎢??30噸??，總需求??9000噸??（超全球年產(chǎn)量），歐盟穿甲彈缺口亦擴至??6800噸??。

??2.核聚變商業(yè)化進程加速??

國際熱核聚變實驗堆（ITER）關(guān)鍵組件制造完成，進入調(diào)試階段，鎢因抗中子輻照能力成為反應(yīng)堆核心材料。最新研究顯示，單座核聚變堆運行40年需耗鎢??2.9萬噸??（占全球年產(chǎn)量29%），法國WEST裝置已啟動??6000噸鎢組件招標??，中鎢高新高熵合金涂層技術(shù)進入預(yù)審，單噸溢價高達??40%??。

??3.新能源結(jié)構(gòu)性爆發(fā)??

??光伏鎢絲滲透率突破60%??：廈門鎢業(yè)0.015mm超細鎢絲良品率超??90%??，每GW硅片耗鎢絲??8噸??，2027年市場規(guī)模將達??200億元??；

??鋰電池新材料突破??：鎢酸鋰作為固態(tài)電池正極材料，2025年需求量激增至??1.2萬噸??（同比增300%），寧德時代、比亞迪啟動小批量試產(chǎn)；

??傳統(tǒng)制造復(fù)蘇??：1-5月金屬切削機床銷量同比增長??14.5%??，硬質(zhì)合金庫存消化周期縮至??35天??。

三、龍頭企業(yè)集體調(diào)價，漲價效應(yīng)向下游傳導(dǎo)??

??1.長單報價逐旬跳漲??

章源鎢業(yè)7月下半月55%黑鎢精礦報價??18萬元/噸??，較上半月上調(diào)2000元；APT報價??26.5萬元/噸??，上調(diào)1500元。廈門鎢業(yè)APT采購價同步調(diào)至??26.3萬元/噸??，單次漲幅達??5%??（1.2萬元/噸），創(chuàng)年內(nèi)最大單次調(diào)價幅度。

??2.下游硬質(zhì)合金跟漲承壓??

廣東某硬質(zhì)合金廠商坦言：“原材料成本壓力已無法內(nèi)部消化，被迫上調(diào)產(chǎn)品售價”。但中游冶煉企業(yè)因成本倒掛風險加劇，部分APT廠商暫停報價，市場呈現(xiàn)“高報價、低成交”的僵持特征。

??四、產(chǎn)業(yè)利潤傳導(dǎo)與市場分化??

??1.上游暴利 vs 中游承壓??

當前產(chǎn)業(yè)鏈利潤呈“微笑曲線”：鎢精礦毛利率超??40%??，下游刀片/鎢絲毛利率??30%-40%??，但中游冶煉因同質(zhì)化競爭毛利率不足??10%??。湖南APT冶煉完全成本達??26.2萬元/噸??，逼近市場價格紅線，部分企業(yè)減產(chǎn)避險。

??2.出口市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整??

歐盟碳關(guān)稅（CBAM）導(dǎo)致5月鎢制品出口訂單環(huán)比減少，但華友鈷業(yè)等企業(yè)通過印尼濕法冶煉項目轉(zhuǎn)口東盟，對東盟出口量同比增長，對沖政策風險。

??五、未來展望：缺口持續(xù)，但需警惕三大風險??

??1.短期價格仍將高位運行??

低庫存與4600噸供需缺口支撐下，鎢價易漲難跌，若環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)，可能觸發(fā)階段性補庫行情。

??2.長期風險點凸顯??

??技術(shù)替代加速??：日本住友電工開發(fā)鎢基復(fù)合材料降低??30%??用量，若再生技術(shù)普及率超??40%??，原生鎢需求或降??25%??；

??政策調(diào)控雙刃劍??：國家儲備局拋儲預(yù)期升溫（概率??40%??），歐盟若加征??25%關(guān)稅??將沖擊??8.2%??出口份額；

??資本炒作隱患??：廢鎢價格年內(nèi)漲??30%??但成交萎靡，囤貨商若集中拋售可能引發(fā)踩踏。
 

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