黃金白銀價格走勢概覽
截至今日，紐約黃金期貨漲 1.47% 觸及 3034 美元 / 盎司附近，倫敦金現(xiàn)貨跟漲 1.33%漲 至 3018 美元 / 盎司附近；國內(nèi)滬金主力合約收漲 1.72% 報 728.14 元 / 克。國內(nèi)滬銀主力合約收漲 1.06% 報 7755元 / 克。短期多頭動能顯著。
內(nèi)外宏觀面驅(qū)動
美聯(lián)儲 5 月降息概率升溫、市場押注 6 月或啟寬松周期且全年降息預(yù)計超 100 個基點，但鮑威爾警示關(guān)稅推升通脹風(fēng)險令短期降息節(jié)奏存疑，疊加美元指數(shù)走弱，為貴金屬營造貨幣支撐環(huán)境；同時俄烏沖突膠著、加沙局勢惡化及剛果（金）供應(yīng)鏈?zhǔn)軟_擊，疊加美國 “對等貿(mào)易” 關(guān)稅政策落地加劇全球供應(yīng)鏈成本壓力，推動避險資金流向黃金白銀；此外高盛將美國 2025 年四季度 GDP 增速預(yù)測降至 0.5%、衰退概率上調(diào)，且歐盟 47 億歐元聚焦南非能源轉(zhuǎn)型與礦產(chǎn)開發(fā)的投資計劃，反映全球資本對傳統(tǒng)經(jīng)濟模式的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
供應(yīng)面結(jié)構(gòu)性矛盾
礦產(chǎn)剛性約束強化，白銀礦端供應(yīng)持續(xù)緊張，2019-2023 年全球礦產(chǎn)銀產(chǎn)量復(fù)合增長率為 - 0.2%，礦石品位下降 22% 疊加能源成本攀升，現(xiàn)金總成本升至 8.38 美元 / 盎司，創(chuàng)十年新高。黃金方面，全球央行連續(xù)五年增持黃金儲備，2024 年購金量達 4974 噸，中國央行 3 月末黃金儲備增至 7370 萬盎司，形成長期需求支撐。
回收銀補充有限，盡管工業(yè)回收銀產(chǎn)量年增 6.3%，但占總供應(yīng)比例僅 18%，且主要依賴含銀廢催化劑等短期周期資源，難以對沖礦端收縮。
需求面呈現(xiàn)多維擴張態(tài)勢：投資端，全球黃金 ETF 一季度凈流入 超226 噸（創(chuàng)三年新高），機構(gòu)資金加速布局，同時白銀期貨投機性多頭頭寸占比提升；工業(yè)端，光伏 N 型技術(shù)滲透推動單位耗銀量增加，2025 年光伏用銀需求預(yù)計增加，疊加新能源汽車單車用銀量較傳統(tǒng)燃油車提升 71% 及充電樁建設(shè)加速，工業(yè)用銀占比將突破 60%；消費與儲備端，國內(nèi)央行連續(xù)五個月增持黃金（體現(xiàn)非主權(quán)信用資產(chǎn)配置需求），疊加印度婚禮季臨近帶動實物黃金采購量環(huán)比增 15%，支撐亞洲市場需求。
總結(jié)：當(dāng)前貴金屬市場呈現(xiàn) “宏觀寬松預(yù)期 + 地緣避險溢價 + 供需結(jié)構(gòu)性缺口” 的三重驅(qū)動格局。黃金在 3000 美元上方震蕩蓄勢，白銀則因工業(yè)屬性強化與投機資金涌入展現(xiàn)更強彈性。投資者需關(guān)注 4 月非農(nóng)數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲政策預(yù)期的修正，以及關(guān)稅政策對全球供應(yīng)鏈的沖擊，這些因素將主導(dǎo)貴金屬中期走勢方向。

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