期現(xiàn)聯(lián)動上漲，升水結(jié)構(gòu)支撐挺價
中美貿(mào)易談判釋放積極信號，但全球市場仍需保持謹慎，自本周三起將進入關(guān)鍵72小時窗口。今日國內(nèi)商品期市氛圍有所回暖，滬銅主力2509合約早盤走強，盤面延續(xù)偏強運行態(tài)勢，截至10：45最新價報79150元/噸，上漲0.22%。現(xiàn)貨市場方面，早市交投延續(xù)謹慎，盡管當(dāng)前處于傳統(tǒng)淡季，供需兩弱，但市場流通貨源有所收緊，升水結(jié)構(gòu)持續(xù)支撐持貨商挺價意愿；不過下游除剛需外多持觀望態(tài)度，整體成交積極性一般。
長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅價報79390-79430元/噸，均價報79410元/噸，較昨日上漲290元/噸，現(xiàn)貨升水較昨日上漲20元，報250元/噸。
??一、宏觀風(fēng)暴眼：美聯(lián)儲政策與中美博弈成核心變量??
全球市場正站在“關(guān)鍵72小時”的十字路口，銅價走勢的核心矛盾已從產(chǎn)業(yè)供需轉(zhuǎn)向??宏觀預(yù)期博弈??。
??美聯(lián)儲利率決議：降息預(yù)期的“最后一搏”??
市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將在周三（7月30日）的會議上維持4.25%-4.5%的利率區(qū)間不變，但焦點在于決策層內(nèi)部的分歧——一方（以鮑威爾為代表）主張“推遲降息以評估關(guān)稅對通脹的影響”，另一方（如部分鴿派委員）則呼吁“盡快行動以避免經(jīng)濟硬著陸”。若美聯(lián)儲釋放“年內(nèi)不降息”信號，美元指數(shù)或突破100關(guān)口，對以美元計價的銅價形成直接壓制；若意外釋放鴿派信號，銅價或迎來短期反彈。
??中美貿(mào)易談判：延長休戰(zhàn)期的“有限利好”??
中美斯德哥爾摩會談后，雙方同意延長5月中旬達成的90天關(guān)稅休戰(zhàn)協(xié)議，但未明確生效時間及期限。盡管這一進展避免了局勢立即惡化，但分析普遍認為談判仍將“復(fù)雜而漫長”。值得關(guān)注的是，美國近期與歐盟（6000億美元）、日本（5500億美元）達成貿(mào)易協(xié)議，外部風(fēng)險下降可能削弱美聯(lián)儲拒絕寬松政策的“借口”，間接為銅價提供支撐。
??美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)：GDP與就業(yè)的“冰火信號”??
亞特蘭大聯(lián)儲預(yù)測美國二季度GDP年化增長2.9%（主要因進口下降），但7月新增就業(yè)崗位或放緩至11.5萬（前值14.7萬）。若經(jīng)濟數(shù)據(jù)“弱于預(yù)期”，可能強化降息預(yù)期；若“強于預(yù)期”，則美元與銅價的負相關(guān)性將進一步凸顯。
??二、供需基本面：礦緊庫存低成價格“安全墊”??
盡管宏觀不確定性高企，銅的基本面仍為價格提供了較強的底部支撐。
??供應(yīng)端：智利擾動與礦緊格局延續(xù)??
??智利銅礦：?? 全球約70%的對美銅出口來自智利，若智利獲得美國關(guān)稅豁免，COMEX與LME銅價差或大幅收窄，但因美銅關(guān)稅仍在，COMEX銅價仍將高于非美市場，已流入美國的銅再流出概率低。
??國內(nèi)礦緊：?? 國內(nèi)銅精礦加工費（TC）仍處低位（約80美元/干噸），礦企挺價意愿強烈。7月28日數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存12.5萬噸，較24日增0.32萬噸，但增量主要來自進口銅到貨，國產(chǎn)貨源到貨有限，疊加消費疲軟，采購需求低迷，庫存增幅受限。
??需求端：淡季疲軟與補庫預(yù)期的“弱平衡”??
??傳統(tǒng)淡季：?? 7-8月為銅消費傳統(tǒng)淡季，下游線纜、家電等行業(yè)訂單走弱，現(xiàn)貨市場交投謹慎，僅剛需采購為主。
??補庫預(yù)期：?? 部分企業(yè)擔(dān)憂銅價上漲，已開始提前備貨，疊加國內(nèi)庫存處于歷史低位，上期所倉單庫存為18,083噸，保稅區(qū)銅倉單庫存為3,313噸，持貨商挺價信心較強，現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)（長江現(xiàn)貨升水230-270元/噸）對價格形成支撐。
??三、市場情緒與資金面：美元走強壓制，但風(fēng)險情緒回暖??
??美元指數(shù)：短期強勢壓制銅價??
美元指數(shù)（DXY）近期強勢上攻，突破50日移動平均線98.30關(guān)鍵阻力位，盤中觸及99.14（6月23日以來高點），主要因市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期的修正。美元走強直接推升以美元計價的銅持有成本，壓制銅價上行空間。
??風(fēng)險情緒：IMF上調(diào)中國增長預(yù)期提振市場??
IMF同日將中國2025年經(jīng)濟增長預(yù)期由4%上調(diào)至4.8%，疊加國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼（如“以舊換新”、地產(chǎn)“認房不認貸”），市場風(fēng)險情緒邊際回暖，部分資金從避險資產(chǎn)轉(zhuǎn)向大宗商品，為銅價提供間接支撐。
??四、后市展望：72小時定調(diào)，短期偏強但空間有限??
短期（未來72小時）銅價走勢的關(guān)鍵在于??8月1日美國銅關(guān)稅落地??與??美聯(lián)儲利率決議??兩大事件：
•若8月1日美國對智利銅關(guān)稅豁免落地??：COMEX銅價或因供應(yīng)預(yù)期改善小幅回落，但非美市場（如LME、SHFE）因礦緊格局難改，價格韌性較強；
??•若美聯(lián)儲釋放“年內(nèi)不降息”信號??：美元指數(shù)或突破100，銅價短期承壓，但國內(nèi)低庫存與礦緊支撐下，回調(diào)空間有限（預(yù)計滬銅主力合約支撐位78,500元/噸）；
•若中美貿(mào)易談判釋放超預(yù)期利好??：市場風(fēng)險情緒升溫，銅價或突破80,000元/噸關(guān)口，但需警惕“買預(yù)期、賣事實”的沖高回落風(fēng)險。
中期來看，全球銅礦供應(yīng)增速放緩，據(jù)ICSG預(yù)計全年增速3.2%、新能源領(lǐng)域（光伏、電動車）用銅需求持續(xù)增長，預(yù)計貢獻增量15%，銅價中樞有望上移，但需關(guān)注美聯(lián)儲降息節(jié)奏與全球經(jīng)濟復(fù)蘇的匹配度。
綜上分析，當(dāng)前銅價正處于“宏觀壓制”與“基本面支撐”的博弈期，72小時的關(guān)鍵事件將決定短期方向。盡管美元走強與需求疲軟構(gòu)成壓力，但礦緊庫存低的核心矛盾仍為價格提供了“安全墊”。投資者需重點關(guān)注8月1日關(guān)稅落地與美聯(lián)儲決議，短期以區(qū)間震蕩（78,500-80,500元/噸）思路對待，中長期可逢低布局礦企與加工龍頭。
??風(fēng)險提示??：美聯(lián)儲降息不及預(yù)期、智利銅礦供應(yīng)超預(yù)期恢復(fù)、全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩
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