美國一項超出市場預期的“對等關稅”政策，給全球金融市場帶來了顯著的震蕩，貴金屬市場也未能幸免于難。在清明假期期間，國際貴金屬價格普遍走低，其中，COMEX白銀期貨跌幅尤為顯著，達到11.76%，在主要交易品種中跌幅居前，COMEX黃金期貨也下跌了3%。

本文從關稅政策對貴金屬市場的影響機制，探究白銀價格大幅下跌的深層原因，以及在此市場劇烈波動時期，貴金屬市場參與者應如何有效地管理風險進行分析。

關于白銀價格的急劇下跌，市場研究機構的貴金屬分析師指出，這主要源于兩個方面的因素。首先，美國政府在近期正式宣布實施“對等關稅”，大幅提高了對部分進口商品的稅率。值得注意的是，在公布的豁免清單中，黃金和白銀并未被納入征稅范圍。因此，前期市場基于對美國可能實施關稅的預期所進行的交易行為告一段落。

具體來看，COMEX白銀與倫敦銀之間的價格差，由此前的每盎司1.1美元的溢價，轉(zhuǎn)變?yōu)殛P稅政策公布后的每盎司0.02美元的折價。與此同時，COMEX黃金相對于倫敦金的溢價也從之前的每盎司54.9美元回落至18.79美元。這種COMEX金銀溢價的收窄，反映出貴金屬市場對美國政府關稅政策的交易邏輯，已經(jīng)從“潛在關稅預期”轉(zhuǎn)向?qū)?ldquo;未兌現(xiàn)的現(xiàn)實”的反應，從而驅(qū)動金銀價格出現(xiàn)明顯的下行。

其次，相較于黃金，白銀的金融屬性和避險功能相對較弱，但其工業(yè)屬性更為突出。因此，在經(jīng)濟衰退預期成為市場關注焦點時，白銀的價格表現(xiàn)通常會顯著遜于黃金，這體現(xiàn)在金銀比價的大幅攀升。此次美國政府宣布的“對等關稅”的征收范圍和幅度均超出了市場先前的預期。在高關稅的背景下，全球貿(mào)易和經(jīng)濟活動面臨更大的不確定性，海外經(jīng)濟衰退的預期進一步加劇，導致金銀比價從關稅政策公布前的92.5大幅上升至102.7。在黃金價格因關稅預期落地和市場流動性沖擊而走弱的情況下，白銀價格出現(xiàn)了更為明顯的下跌。

另一位貴金屬分析師也認為，“對等關稅”主要通過兩個渠道對貴金屬市場產(chǎn)生沖擊。一方面，該舉措的落實意味著近期美國政府懸而未決的關稅政策所帶來的不確定性有所消減，而這種不確定性此前一直是支撐貴金屬價格的重要因素。另一方面，“對等關稅”的全面實施超出了市場預期，加之美國經(jīng)濟本身就顯現(xiàn)出走弱的跡象，市場對美國經(jīng)濟可能陷入衰退的擔憂情緒升溫，導致大類資產(chǎn)遭遇無差別的拋售。盡管貴金屬和美國國債通常被視為避險資產(chǎn)，但在市場流動性緊張的情況下，也會受到?jīng)_擊，這是黃金價格下跌的主要原因。由于白銀具有較強的工業(yè)屬性，經(jīng)濟衰退會對白銀需求構成額外的負面影響，且當前白銀消費本身就較為疲軟，海外庫存持續(xù)累積，這些因素共同導致了白銀價格的暴跌。

展望美國近期公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的動向，有研究員指出，3月份的美國非農(nóng)就業(yè)報告整體顯示勞動力市場依然具有一定的韌性，失業(yè)率維持在較低水平，近三個月的新增就業(yè)人數(shù)均值仍有15萬人，這為美聯(lián)儲繼續(xù)暫停降息、觀察關稅政策的影響提供了時間窗口。

近期美聯(lián)儲主席的公開講話暗示，關稅政策將增加美國的通脹風險，而美聯(lián)儲將繼續(xù)致力于對抗通脹。這意味著在經(jīng)濟尚未出現(xiàn)明顯衰退跡象時，美聯(lián)儲降息的意愿可能會降低。只有當金融市場穩(wěn)定性顯著下降，并對實體經(jīng)濟的融資活動產(chǎn)生顯著不利影響時，美聯(lián)儲才可能更傾向于降息并注入流動性。

從市場表現(xiàn)來看，在美國政府正式宣布實施“對等關稅”政策后，納斯達克指數(shù)出現(xiàn)了顯著下跌。然而，美聯(lián)儲主席的公開講話立場偏向鷹派，并未對明顯下跌的美國股市和全球金融市場做出明顯的“救市”表態(tài)。他強調(diào)，美國超預期的關稅措施將推高通脹水平，而美聯(lián)儲仍致力于將通脹恢復至2%的政策目標。在此背景下，他明確表示，在美聯(lián)儲對未來經(jīng)濟前景有更清晰的認識之前，其貨幣政策立場不會輕易調(diào)整。

針對國內(nèi)市場在假期后開盤將如何應對外盤貴金屬價格大幅波動帶來的風險，有研究員表示，在清明假期休市期間，外盤白銀期貨的跌幅超過了10%。因此，節(jié)后國內(nèi)市場開盤時，滬銀期貨出現(xiàn)跌停的可能性較大。雖然外盤黃金的跌幅相對較小，但也需要警惕商品市場整體走弱對金價可能造成的拖累。短期內(nèi)市場波動性將顯著增加，此時抄底黃金需要格外謹慎，建議投資者等待市場企穩(wěn)后再考慮買入機會。