在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的陰霾下，銅金屬作為工業(yè)金屬商品“領(lǐng)頭羊”，正經(jīng)歷需求預(yù)期與政策風(fēng)險的雙重考驗(yàn)。一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能不足，尤其是歐美制造業(yè)PMI持續(xù)承壓，削弱銅需求前景；另一方面，美國對亞洲加征關(guān)稅的貿(mào)易保護(hù)主義政策，加劇全球供應(yīng)鏈緊張，推高銅價波動風(fēng)險。盡管美聯(lián)儲5月維持利率不變的概率為54.8%，降息預(yù)期為銅價提供短期支撐，但關(guān)稅陰影下LME銅反彈仍顯脆弱。

宏觀利空發(fā)酵，銅價重心持續(xù)下移

今日滬銅早間低開后跌勢較前兩日有所收窄，截止當(dāng)日15:00收盤下跌1.78%至72130元/噸，期價重心進(jìn)一步下移。美國貿(mào)易代表明確表態(tài)短期內(nèi)不會放寬關(guān)稅政策，全球貿(mào)易緊張局勢升級，歐股開盤多股指跌超3%，市場情緒轉(zhuǎn)向悲觀。銅價供需面雖有支撐，但難敵宏觀利空沖擊，呈現(xiàn)“上有阻力、下有托底”的弱勢震蕩格局。

供需博弈加劇，基本面多空交織

供應(yīng)端：

   1、國內(nèi)動態(tài)：印尼銅礦順利發(fā)運(yùn)緩解短期供應(yīng)壓力，但國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)持續(xù)下降，冶煉廠利潤空間受擠壓。再生冶煉雖未受直接影響，但四月排產(chǎn)預(yù)期較高，需警惕后續(xù)減產(chǎn)風(fēng)險。

   2、海外干擾：海外冶煉減量消息頻出，原料或流入國內(nèi)，但進(jìn)口銅礦量預(yù)計維持700萬噸左右，難補(bǔ)長期缺口。

消費(fèi)端：

   1、訂單韌性：下游線纜企業(yè)反饋訂單尚可，銅價回落刺激精廢桿價差收窄，精銅替代優(yōu)勢凸顯。

   2、庫存去化：社會庫存持續(xù)去化，但現(xiàn)貨升水略有回落，下游買盤仍顯謹(jǐn)慎，高價現(xiàn)貨成交阻力較大。

市場情緒分化，技術(shù)面承壓明顯

長江有色金屬網(wǎng)1#電解銅報價1#電解銅報價72520-72560元/噸，均72540元/噸，較上交易下跌1210元/噸，對滬銅2504合約報升170-210元/噸。現(xiàn)貨市場成交平穩(wěn)進(jìn)行，但下游買盤集中釋放后，實(shí)際消費(fèi)仍偏謹(jǐn)慎，持貨商以價換量出貨。技術(shù)面上，滬銅期價跌破短期均線，MACD死叉向下，顯示空頭力量占優(yōu)，需關(guān)注72000元/噸整數(shù)關(guān)口支撐。

結(jié)論與展望：短期震蕩筑底，長期關(guān)注政策轉(zhuǎn)向

1、短期：銅價或延續(xù)弱勢震蕩，72000-74000元/噸區(qū)間或?yàn)殡A段性底部。宏觀情緒主導(dǎo)下，需警惕關(guān)稅政策升級、歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期等風(fēng)險事件沖擊。

2、長期：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向（降息周期啟動）、中國新能源領(lǐng)域需求增長（電網(wǎng)投資加碼、房地產(chǎn)邊際改善）將支撐銅價中樞上移。若關(guān)稅政策緩和或供應(yīng)鏈重構(gòu)取得進(jìn)展，銅價有望迎來估值修復(fù)機(jī)會。

3、操作建議：短期以觀望為主，避免追空；長期可逢低布局多單，關(guān)注政策面與需求邊際改善信號。

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