中國有色金屬工業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2025年3月鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為??62.4??，環(huán)比微降0.9個點，但仍位于“正常”區(qū)間上限；先行合成指數(shù)則升至??76.0??（環(huán)比+2.1），釋放遠(yuǎn)期邊際改善信號。這一“短期承壓、長期蓄勢”的剪刀差格局，折射出鋁市場復(fù)雜的多空博弈。

??背景解析??：

??供需雙穩(wěn)，利潤承壓??：2025年一季度中國原鋁產(chǎn)量同比增長3.2%至1050萬噸，表觀消費量增2.8%，但氧化鋁價格大漲10%推高成本，噸鋁理論利潤壓縮至1500元以下（云南地區(qū)部分企業(yè)虧損）。

??先行指數(shù)回暖邏輯??：政策端“設(shè)備更新”需求釋放（國務(wù)院3月追加2000億補(bǔ)貼），新能源車產(chǎn)銷同比增40%，基建項目開工率環(huán)比提升12%。

??二、矛盾拆解：“高成本+強(qiáng)政策”下的市場撕裂??

??成本端：氧化鋁“瘋牛”難持續(xù)，但鋁土礦危機(jī)發(fā)酵??

??氧化鋁沖高回落??：4月12日山西氧化鋁報價降至3100元/噸（較3月高點跌5%），因幾內(nèi)亞雨季結(jié)束、鋁土礦發(fā)運量回升，但全國鋁土礦庫存僅夠維持??25天??（安全線為30天），中長期成本支撐仍強(qiáng)。

??能源擾動升級??：云南水電進(jìn)入平水期，但電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)度僅達(dá)80%，需警惕厄爾尼諾引發(fā)的夏季電力緊張風(fēng)險。

??需求端：新舊動能切換加速??

??傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟??：房地產(chǎn)鋁型材訂單同比下滑7%，建筑玻璃庫存升至歷史高位。

??新能源扛大旗??：3月新能源汽車單車用鋁量突破210公斤，動力電池鋁箔需求同比激增50%；光伏支架用鋁量占全球總量的18%，年內(nèi)新增裝機(jī)或達(dá)300GW。

??三、行業(yè)變局：政策紅利與產(chǎn)能競賽下的戰(zhàn)略選擇??

??國內(nèi)企業(yè)“求生術(shù)”??

??向西部轉(zhuǎn)移??：山東魏橋、東方希望加速新疆低電價產(chǎn)區(qū)布局，噸鋁成本可降超1000元。

??搶灘再生鋁??：2025年再生鋁產(chǎn)能預(yù)計突破1500萬噸，??怡球資源??30萬噸再生鋁項目4月投產(chǎn)，每噸碳排放僅為原生鋁的5%。

??國際巨頭“攻守戰(zhàn)”??

??美鋁（Alcoa）??：聯(lián)合寶馬、通用成立北美低碳鋁聯(lián)盟，鎖定綠色鋁溢價。

??俄鋁（Rusal）??：對華鋁錠出口量同比增45%，擠占中東、東南亞市場。

??庫存“冰火兩重天”??

??顯性庫存低位??：截至4月12日，LME鋁庫存維持44萬噸上方，滬鋁庫存22萬噸，處于近三年低位。

??社會庫存攀升??：鋁棒、鋁錠社會庫存總量突破90萬噸，中間商囤貨待漲心態(tài)濃厚。

??四、鋁價趨勢推演：方向抉擇前的“最后一震”??

??短期（4-6月）??

??震蕩磨底??：成本松動與政策預(yù)期博弈下，滬鋁主力合約或在19,500-20,500元/噸區(qū)間波動。

??變量驅(qū)動??：云南豐水期電力實際供應(yīng)量、4月25日政治局會議對地產(chǎn)政策表述。

??中期（2025下半年）??

??上行突破契機(jī)??：若“設(shè)備更新”政策刺激鋁消費增量超80萬噸，疊加夏季限電導(dǎo)致供應(yīng)緊縮，滬鋁或沖擊22,000元/噸。

??風(fēng)險預(yù)警??：海外經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)LME拋售，或國內(nèi)地產(chǎn)鏈?zhǔn)偻侠坌筒男枨蟆?/p>

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