核心事件：H20出口管制落地，英偉達(dá)計(jì)提55億美元減值??

17日，英偉達(dá)CEO黃仁勛時(shí)隔三個(gè)月再訪北京，與中國(guó)貿(mào)促會(huì)會(huì)長(zhǎng)任鴻斌舉行會(huì)談。就在會(huì)談前夜，英偉達(dá)披露因美國(guó)政府對(duì)H20芯片實(shí)施無(wú)限期出口管制，將在2026財(cái)年第一季度（截至4月27日）計(jì)提約55億美元減值費(fèi)用，涉及庫(kù)存、采購(gòu)承諾及運(yùn)營(yíng)成本。這一消息導(dǎo)致英偉達(dá)美股盤(pán)前暴跌6.87%，市值單日蒸發(fā)1.37萬(wàn)億元，連帶全球半導(dǎo)體板塊集體下挫。

??H20芯片??作為英偉達(dá)專為中國(guó)市場(chǎng)設(shè)計(jì)的“合規(guī)版”AI加速器，2024年貢獻(xiàn)了中國(guó)區(qū)80%-85%的營(yíng)收（約45億美元）。美國(guó)商務(wù)部4月9日宣布出口禁令后，英偉達(dá)被迫中斷訂單交付，但未提前通知騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等核心客戶，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈措手不及。

??黃仁勛表態(tài)：中國(guó)市場(chǎng)“不可替代”，將優(yōu)化合規(guī)產(chǎn)品體系??

在會(huì)談中，黃仁勛強(qiáng)調(diào)：“中國(guó)是英偉達(dá)深耕30年的重要市場(chǎng)，其產(chǎn)業(yè)生態(tài)與軟件實(shí)力是創(chuàng)新的源泉。”盡管面臨禁令，英偉達(dá)承諾“不遺余力優(yōu)化符合監(jiān)管要求的產(chǎn)品”，并計(jì)劃通過(guò)軟件升級(jí)、生態(tài)合作等方式延續(xù)中國(guó)市場(chǎng)服務(wù)。

值得注意的是，英偉達(dá)近期宣布將在美國(guó)投資5000億美元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，試圖以本土化生產(chǎn)換取政策支持。瑞銀分析稱，若英偉達(dá)能以該投資換取美國(guó)解除《人工智能擴(kuò)散框架》限制，或?yàn)镠20業(yè)務(wù)帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

供應(yīng)鏈沖擊：A股公司庫(kù)存承壓，國(guó)產(chǎn)替代加速??

?? 庫(kù)存緩沖??：A股英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)表示，當(dāng)前庫(kù)存可支撐上半年正常出貨。華勤技術(shù)稱已適配多元化算力平臺(tái)，并跟蹤英偉達(dá)后續(xù)產(chǎn)品計(jì)劃。

?? 國(guó)產(chǎn)突圍??：華為昇騰、寒武紀(jì)等國(guó)產(chǎn)芯片廠商被機(jī)構(gòu)視為潛在受益者。Bernstein Research指出，H20禁令可能將中國(guó)AI市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)拱手讓予本土企業(yè)。

?? 全球連鎖反應(yīng)??：阿斯麥（ASML）同日警告關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，其股價(jià)單日下跌7.4%，疊加英偉達(dá)利空，歐洲斯托克600指數(shù)跌0.9%。

資本市場(chǎng)反應(yīng)：評(píng)級(jí)分化，國(guó)產(chǎn)算力ETF逆勢(shì)上漲??

?? 英偉達(dá)目標(biāo)價(jià)分歧??：雷蒙德詹姆斯將目標(biāo)價(jià)從170美元下調(diào)至150美元，花旗下調(diào)至150美元；但DA Davidson、Cantor Fitzgerald維持中性或增持評(píng)級(jí)。

?? A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)??：AI人工智能ETF（512930）當(dāng)日漲超1%，寒武紀(jì)-U、宏昌電子漲停。機(jī)構(gòu)建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力芯片、光模塊及液冷技術(shù)。

??產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)：中美科技“脫鉤”下的博弈??

?? 英偉達(dá)戰(zhàn)略困境??：中國(guó)區(qū)營(yíng)收占比從2022年的26%降至2025年的13%，H20禁令或致其徹底退出中國(guó)AI市場(chǎng)。

?? 地緣政治成本??：美國(guó)對(duì)H20的“精準(zhǔn)打擊”引發(fā)企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的擔(dān)憂，特斯拉、微軟等美企已私下施壓政府放寬限制。

?? 長(zhǎng)期技術(shù)競(jìng)賽??：黃仁勛在會(huì)談中預(yù)言，AI將顛覆醫(yī)療、制造等所有行業(yè)，而算力自主可控已成為中美博弈的核心戰(zhàn)場(chǎng)。

??結(jié)語(yǔ)??

黃仁勛的北京之行，既是英偉達(dá)在華利益的緊急公關(guān)，亦折射出全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在政治博弈中的艱難平衡。當(dāng)H20芯片成為中美科技較量的“犧牲品”，中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)鏈的自主化進(jìn)程或?qū)⑻崴?，而英偉達(dá)能否在“去中國(guó)化”與“保增長(zhǎng)”間找到新路徑，仍是最大懸念。

（本文數(shù)據(jù)及引述內(nèi)容綜合自英偉達(dá)公告、機(jī)構(gòu)研報(bào)及公開(kāi)訪談）