周一，上海期貨交易所的有色金屬市場(chǎng)集體高開上揚(yáng)，其中滬期銅主力2411合約開盤表現(xiàn)較為溫和，開盤后震蕩窄幅波動(dòng)。截至上午10:15休盤，該合約的主力2411報(bào)價(jià)每噸77210元，跌70元，跌幅0.09%。中國(guó)財(cái)政部周末發(fā)言偏積極，市場(chǎng)普遍預(yù)期國(guó)內(nèi)將會(huì)繼續(xù)發(fā)布更多的增量政策，短期內(nèi)繼續(xù)給予銅價(jià)宏觀面支撐。但是，現(xiàn)貨消費(fèi)與預(yù)期有所相悖，并未呈現(xiàn)國(guó)慶節(jié)前的采購(gòu)熱潮，市場(chǎng)更多的由積極入市轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎入場(chǎng)接貨，從而導(dǎo)致庫(kù)存去化受阻，出現(xiàn)累積態(tài)勢(shì)，進(jìn)而壓制了銅價(jià)的上行空間。

從宏觀層面來看，美國(guó)9月的CPI同比上漲2.4%，創(chuàng)下2021年2月以來的最低水平，但這一數(shù)據(jù)仍然超出了市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，核心CPI也呈現(xiàn)出超出預(yù)期和前值的態(tài)勢(shì)。隨著近期公布的經(jīng)濟(jì)、就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)各異，市場(chǎng)對(duì)于11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上的降息預(yù)期產(chǎn)生了變化。50基點(diǎn)的降息可能性大幅減弱，而暫停降息或僅降息25基點(diǎn)的概率在逐漸增加。在此背景下，國(guó)內(nèi)刺激政策的重要性愈發(fā)凸顯。本月，國(guó)內(nèi)已明確將推出四大支持措施（即“四支箭”）來提振經(jīng)濟(jì)，但具體政策的規(guī)模和細(xì)節(jié)尚未揭曉。這些刺激政策的預(yù)期在短期內(nèi)對(duì)銅價(jià)形成了有力的支撐。

然而，投資者也需要警惕過度樂觀的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。隨著各項(xiàng)政策的逐步落地或被市場(chǎng)充分消化，銅價(jià)可能會(huì)重新回歸到相對(duì)疲軟的基本面。此外，海外市場(chǎng)的不確定性也可能對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生更大的影響。自9月以來，盡管銅價(jià)并未出現(xiàn)顯著的回調(diào)，但投資者仍需謹(jǐn)慎對(duì)待當(dāng)前的上漲趨勢(shì)，避免忽視基本面可能發(fā)生的變化。

從基本面來看，原料端銅精礦的供應(yīng)情況相對(duì)穩(wěn)定。TC價(jià)格維穩(wěn)甚至微幅上行，四季度指導(dǎo)價(jià)較三季度有所回升，這暗示著礦端緊張程度較前期有所緩解。國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量維持高位運(yùn)行，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。然而，在需求方面，盡管市場(chǎng)普遍對(duì)旺季持樂觀預(yù)期，但高價(jià)銅材對(duì)終端補(bǔ)貨行情形成了壓制。下游企業(yè)接單謹(jǐn)慎，旺季表現(xiàn)并不如預(yù)期般旺盛。此外，隨著本月中下旬進(jìn)口銅流入量的增加，市場(chǎng)現(xiàn)貨升水難以持堅(jiān)。上期所銅庫(kù)存累積至15.6萬噸，進(jìn)一步反映了終端消費(fèi)的疲弱態(tài)勢(shì)。

從現(xiàn)貨市場(chǎng)反饋來看，銅價(jià)的高企抑制了市場(chǎng)大規(guī)模的交易熱潮。在早市交易中，持貨商紛紛選擇逢高出貨節(jié)奏，而下游買家則顯得相對(duì)謹(jǐn)慎，接貨意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致市場(chǎng)交易表現(xiàn)溫和。此外，隨著進(jìn)口窗口的開放，進(jìn)口銅的持續(xù)流入對(duì)國(guó)產(chǎn)銅的消費(fèi)形成了一定的沖擊，使得市場(chǎng)交投氛圍更加觀望。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅報(bào)價(jià)77660-77700元/噸，均價(jià)報(bào)77680元，較上一個(gè)交易日上漲200元/噸?，F(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)b100-b140，均價(jià)報(bào)升120元/噸，較上一個(gè)交易日下跌20元/噸。

綜上所述，當(dāng)前銅價(jià)仍維持高位震蕩的態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、國(guó)內(nèi)政策支持和需求旺季等因素共同推動(dòng)了銅價(jià)的上漲。然而，投資者也需要警惕基本面現(xiàn)實(shí)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。隨著四季度基本面逐漸由旺季轉(zhuǎn)向淡季，銅價(jià)的上漲空間將受到制約。此外，下游企業(yè)對(duì)來年訂單的信心也將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生重要影響。

技術(shù)上看，銅價(jià)走勢(shì)較為震蕩，價(jià)格將在77200-78000元/噸區(qū)間運(yùn)行。建議繼續(xù)關(guān)注海外股市的穩(wěn)定和國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地和實(shí)施情況，以及下游企業(yè)的訂單情況，以制定合理的投資策略。