【回顧本周行情】：

價(jià)格表現(xiàn)：LME銅價(jià)：8105美元/噸（4月低位），較3月峰值10164.5美元/噸回落20%；滬銅主力：71320元/噸（4月低位），較3月高點(diǎn)83320元/噸下跌14.4%；凸顯市場(chǎng)對(duì)宏觀不確定性的高度敏感。

核心驅(qū)動(dòng)：特朗普關(guān)稅風(fēng)暴：暫停90天關(guān)稅刺激美股反彈，但保留25%汽車(chē)稅引發(fā)密歇根州反噬；中國(guó)組合拳反制：擴(kuò)大東盟出口+稀土出口管制+數(shù)字人民幣國(guó)際化，加速供應(yīng)鏈"去美化"

供需格局：供給端：礦端緊張+TC費(fèi)用低迷+庫(kù)存去化提供價(jià)格支撐；需求端：新能源車(chē)/光伏/基建增速亮眼，但現(xiàn)貨消費(fèi)疲軟制約上行空間。

短期走勢(shì)：關(guān)稅沖擊下銅價(jià)觸及階段性低位，隨后在供需弱平衡與反制預(yù)期中展開(kāi)修復(fù)性反彈。

一、本周?chē)?guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

4月11日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)探底回升。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)74304元/噸，日均下跌918元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)79857.50元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌7.0%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)74174元/噸，日均下跌912元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)79752.5元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌7.0%。

二、本周?chē)?guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價(jià)格低位反彈。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)8794.25美元/噸，日均上漲72美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9608.75美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌8.48%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅超跌反彈，周線上漲2.45%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)73950元/噸，日均下跌796元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)79800元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌7.33%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存下降速率放緩，較上一周減少2,025噸至208,775噸，環(huán)比上周跌幅0.96%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存連續(xù)三周下降，較前一周減少42,795噸至182,941噸，環(huán)比上周跌18.96%，刷新兩個(gè)月低位。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

①4月2日特朗普總統(tǒng)簽署行政令，對(duì)全球貿(mào)易伙伴實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”，核心措施包括：對(duì)中國(guó)商品加征34%關(guān)稅（疊加原有20%稅率，總稅率達(dá)54%）；設(shè)立10%“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，對(duì)歐盟、越南等國(guó)分別加征20%-46%不等關(guān)稅；政策目標(biāo)：通過(guò)貿(mào)易壁壘迫使制造業(yè)回流美國(guó)，被其稱為“美國(guó)解放日”.。

②4月7日特朗普威脅：若中國(guó)不撤銷(xiāo)報(bào)復(fù)性關(guān)稅，4月9日起將額外加征50%關(guān)稅（總稅率飆至104%），全球股市因此暴跌；4月8日美國(guó)行動(dòng)：正式將中國(guó)商品關(guān)稅從34%提高至84%，中國(guó)同日宣布對(duì)美商品加征84%關(guān)稅；4月9日特朗普宣布對(duì)“非報(bào)復(fù)國(guó)家”暫停關(guān)稅90天，但堅(jiān)持對(duì)中國(guó)、歐盟等保持高壓；4月10日極限施壓：特朗普將對(duì)華關(guān)稅提至125%，同時(shí)暫停對(duì)其他75國(guó)額外關(guān)稅（僅保留10%稅率），試圖分化全球反制聯(lián)盟。

③美國(guó)4月5日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)22.3萬(wàn)人，預(yù)期22.3，前值21.9。

④美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周四晚公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月CPI同比上漲2.4%，為7個(gè)月來(lái)最低水平，預(yù)期的2.5%，前值2.8%；3月核心CPI同比增長(zhǎng)2.8%，預(yù)期3%，前值為3.1%。數(shù)據(jù)還顯示，1月份核心通脹率同比上升2.8%，低于2月份3.1%的水平，也低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家3%的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)面臨降息或加息的兩難選擇，需平衡關(guān)稅影響和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

⑤歐元區(qū)2月歐洲央行3年CPI預(yù)期穩(wěn)定在2.4%；1年CPI預(yù)期為2.6%，略高于預(yù)期0.1%；歐盟委員會(huì)將密切磋商關(guān)稅問(wèn)題，需要時(shí)間評(píng)估。

⑥美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)耶倫批評(píng)美國(guó)政府經(jīng)濟(jì)政策自我傷害，關(guān)稅推高衰退風(fēng)險(xiǎn)并沖擊消費(fèi)；洛根警示美聯(lián)儲(chǔ)需遏制關(guān)稅引發(fā)的持久通脹，因民眾通脹預(yù)期不穩(wěn)，需維持高利率；柯林斯則認(rèn)為短期政策穩(wěn)健，但關(guān)稅致通脹壓力或延緩降息節(jié)奏。

⑦美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹派發(fā)聲：明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席Kashkari：關(guān)稅已顯著推高通脹，短期內(nèi)降息概率低；強(qiáng)調(diào)需優(yōu)先控制通脹，即使經(jīng)濟(jì)承壓亦難改立場(chǎng)。

⑧.歐盟關(guān)稅反制「箭在弦上」：歐盟完成對(duì)210億歐元美商品關(guān)稅立法，但暫緩執(zhí)行90天；馮德萊恩警告：若談判無(wú)果，將啟動(dòng)報(bào)復(fù)措施”

【國(guó)內(nèi)消息面】

①4月4日中國(guó)反制：宣布對(duì)美商品加征34%關(guān)稅，并限制稀土出口；歐盟計(jì)劃對(duì)美商品征收25%報(bào)復(fù)性關(guān)稅，中國(guó)聯(lián)合128國(guó)推動(dòng)WTO改革建立聯(lián)合申訴機(jī)制，日本、韓國(guó)等就關(guān)稅政策向WTO提起訴訟。

②3月29日，北京舉辦的2025中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)論壇：中國(guó)新能源汽車(chē)年產(chǎn)量首破1000萬(wàn)輛，占全球65%，十連冠。聚焦五大方向——關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)（動(dòng)力電池、芯片等）、自動(dòng)駕駛試點(diǎn)（推進(jìn)L3級(jí)準(zhǔn)入）、消費(fèi)刺激（以舊換新政策）、數(shù)字化轉(zhuǎn)型（智能工廠培育）、供應(yīng)鏈協(xié)同改造。

③在4月10日舉辦的中國(guó)—上合組織可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)合作大會(huì)上，18個(gè)涵蓋新能源、新材料、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的重點(diǎn)項(xiàng)目集中簽約，總額47.95億元，覆蓋8國(guó)。其中，中埃共建蘇伊士運(yùn)河特區(qū)200兆瓦變電站，賦能區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群。

④在今年《政府工作報(bào)告》中，政策定位："穩(wěn)住樓市股市"納入2025年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總要求； 地方舉措：超170條政策出臺(tái)（60+條兩會(huì)后新增），涉及城中村改造、土地收儲(chǔ)、金融創(chuàng)新；政策工具箱充足，增量措施將持續(xù)發(fā)力托底市場(chǎng)。

⑤GGII在《藍(lán)皮書(shū)》中預(yù)測(cè)，人形機(jī)器人市場(chǎng)爆發(fā)預(yù)期2025年全球銷(xiāo)量1.24萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模63.39億元；2030年銷(xiāo)量近34萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模超640億元；2035年銷(xiāo)量超500萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模突破4000億元。

⑥國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份， CPI同比-0.1%，PPI同比-2.5%（環(huán)比-0.4%），一季度PPI/購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比均降2.3%。

【供應(yīng)方面】全球主要礦業(yè)，贊比亞Lubambe礦山復(fù)蘇推動(dòng)2025年產(chǎn)量向百萬(wàn)噸邁進(jìn)，但電力基建短板令其300萬(wàn)噸十年目標(biāo)存疑；澳洲芒特艾薩冶煉廠或成西方礦業(yè)收縮注腳，500人失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)背后凸顯中國(guó)補(bǔ)貼政策對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈的虹吸效應(yīng)。南美方面，智利3月對(duì)華銅出口量達(dá)3.35萬(wàn)噸（占總量18.2萬(wàn)噸），Codelco通過(guò)產(chǎn)能調(diào)節(jié)彌補(bǔ)停電損失；秘魯安塔帕卡伊銅礦解除封鎖，疊加必和必拓130億美元投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)推動(dòng)該國(guó)銅產(chǎn)量增長(zhǎng)2-4%至285萬(wàn)噸。智利社區(qū)補(bǔ)償協(xié)議雖暫緩抗議，但罷工隱患與基建滯后仍威脅供應(yīng)鏈穩(wěn)定，國(guó)際補(bǔ)貼博弈持續(xù)擾動(dòng)礦業(yè)投資布局。據(jù)洛陽(yáng)鉬業(yè)公告，2025年1-3月，洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH)銅金屬實(shí)現(xiàn)超產(chǎn)同比增加15.65%，完成全年目標(biāo)中值27%，公司曾發(fā)布五年發(fā)展目標(biāo)，計(jì)劃至2028年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銅金屬80-100萬(wàn)噸；在庫(kù)存方面，全國(guó)主流銅庫(kù)存較周一顯著下降，滬銅社庫(kù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)3周周度去庫(kù)，較2月28日268,337噸高位回落了8.54萬(wàn)噸，創(chuàng)兩個(gè)月低位。截止目前國(guó)內(nèi)精礦TC仍處在低位，表明礦端偏緊格局難改，對(duì)銅價(jià)形成支撐。

【需求方面】截至3月28日，新能源汽車(chē)零售量突破205萬(wàn)輛，同比增34%，以舊換新補(bǔ)貼申請(qǐng)達(dá)176.9萬(wàn)份，對(duì)2024年新能源車(chē)銷(xiāo)量貢獻(xiàn)約1/3。全國(guó)汽車(chē)以舊換新總量超680萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)占比近60%，成為市場(chǎng)重要增量。全年新能源汽車(chē)出口首次突破200萬(wàn)輛，政府將持續(xù)支持車(chē)企拓展海外市場(chǎng)。國(guó)家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度綠色技術(shù)推廣服務(wù)、新能源車(chē)制造業(yè)及清潔能源產(chǎn)業(yè)均增長(zhǎng)顯著，其中新能源車(chē)銷(xiāo)售收入同比增18.6%，太陽(yáng)能發(fā)電銷(xiāo)售收入同比增42.3%。家電、手機(jī)購(gòu)新補(bǔ)貼效果亮眼，電動(dòng)自行車(chē)以舊換新達(dá)117萬(wàn)輛；光伏階段性搶裝機(jī)有望延續(xù)至4-5月，但地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟，關(guān)稅沖擊下耐用品出口承壓。當(dāng)周銅現(xiàn)貨進(jìn)口處于盈虧附近，洋山銅溢價(jià)上漲，廢銅替代優(yōu)勢(shì)降低，再生銅制桿企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)下滑，而精銅制桿企業(yè)開(kāi)工率回升，需求邊際改善。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨銅價(jià)偏弱運(yùn)行，下游整體采購(gòu)維持逢低剛需，但由于貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)影響，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，交投活躍度表現(xiàn)平平，備庫(kù)補(bǔ)貨情緒偏向謹(jǐn)慎。市場(chǎng)交投邏輯觀望為主，需警惕消費(fèi)疲軟向上游傳導(dǎo)壓力，加劇升水承壓。

【長(zhǎng)江視點(diǎn)】本周滬期銅（交易時(shí)間為4月7日至4月11日）超跌反彈，周線上漲2.45%。在宏觀層面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)特定國(guó)家加征的“對(duì)等”關(guān)稅實(shí)施為期三個(gè)月的暫停政策，或演變?yōu)殚L(zhǎng)期舉措；并于周三宣布對(duì)特定國(guó)家加征關(guān)稅實(shí)施90天暫緩，雖寬慰市場(chǎng)帶動(dòng)股市原油及有色金屬聯(lián)袂反彈，但市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮未消。同時(shí)，美國(guó)對(duì)大多數(shù)國(guó)家仍維持10%的基準(zhǔn)關(guān)稅。此外，特朗普政府保留25%的汽車(chē)及零部件進(jìn)口稅，引發(fā)密歇根州商界及汽車(chē)業(yè)強(qiáng)烈反彈。作為特朗普大選關(guān)鍵票倉(cāng)，密歇根州正因貿(mào)易政策不確定性陷入供應(yīng)鏈混亂、工廠停工及銷(xiāo)量下滑的困境。4月10日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局及勞工部發(fā)布3月CPI及截至4月5日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)數(shù)據(jù)。3月CPI環(huán)比下降0.1%，為近五年來(lái)首次下降，顯示關(guān)稅征收前消費(fèi)者價(jià)格壓力有所緩解，但更廣泛關(guān)稅實(shí)施后，該積極影響或難持續(xù)。美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)當(dāng)前關(guān)稅不確定性影響，選擇靜默態(tài)度。中國(guó)3月CPI環(huán)比下降0.4%，PPI同比降至-2.5%，工業(yè)品價(jià)格走弱；3月CPI同比從2月的-0.7%升至-0.1%。在貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)后，國(guó)內(nèi)或進(jìn)一步放松財(cái)政政策，加快寬松措施以刺激內(nèi)循環(huán)。基本面來(lái)看，當(dāng)前銅行業(yè)供需面偏好，全球銅礦擴(kuò)產(chǎn)周期接近尾聲，新增項(xiàng)目稀缺，預(yù)計(jì)礦產(chǎn)增速低于精煉銅消費(fèi)增速。去年四季度以來(lái)銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下跌，反映國(guó)內(nèi)銅礦供應(yīng)偏緊格局難改，加劇冶煉廠減產(chǎn)壓力；庫(kù)存方面，滬銅社庫(kù)連續(xù)三周保持去化姿態(tài)，對(duì)銅價(jià)形成支撐。需求端方面，新增專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模提高，基建實(shí)物量逐步顯現(xiàn)；以舊換新政策穩(wěn)固耐用品內(nèi)需；光伏階段性搶裝機(jī)有望延續(xù)至4-5月， 2025年銅平衡表中綠色需求占比已超過(guò)建筑需求，新能源汽車(chē)快速發(fā)展將顯著增加銅需求。進(jìn)出口方面，近日銅現(xiàn)貨進(jìn)口處于盈虧平衡附近，洋山銅溢價(jià)上升，精廢價(jià)差縮小至920元/噸，精銅消費(fèi)上升。但地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟，關(guān)稅沖擊下耐用品出口承壓，現(xiàn)貨升水小幅下行。整體看內(nèi)需預(yù)期仍受影響，反彈高度或不及外盤(pán)。本周滬銅主力運(yùn)行區(qū)間在71200-76500元/噸，倫銅3M運(yùn)行區(qū)間參考8100-9450美元/噸。

五、本周?chē)?guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、4月10日消息，零跑汽車(chē)宣布即日起對(duì)含智能駕駛輔助功能的車(chē)型全面免費(fèi)開(kāi)放智駕軟件，包括高速智能領(lǐng)航輔助（NAP）功能，并承諾于2025年5月31日前退還此前已付費(fèi)開(kāi)通NAP功能用戶的費(fèi)用。

2、蘑菇車(chē)聯(lián)副總裁歐陽(yáng)華洲預(yù)計(jì)，隨著各地推進(jìn)自動(dòng)駕駛試點(diǎn)，未來(lái)3年內(nèi)城區(qū)自動(dòng)駕駛（NOA）有望在技術(shù)成熟應(yīng)對(duì)復(fù)雜場(chǎng)景后普及。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、日本初創(chuàng)企業(yè)SkyDrive公司正研發(fā)12電機(jī)驅(qū)動(dòng)的三座電動(dòng)垂直起降飛行器，計(jì)劃2027年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并于今年大阪世博會(huì)期間進(jìn)行飛行展示，其15公里航程設(shè)計(jì)專(zhuān)為城市空中出行打造。

2、英國(guó)自動(dòng)駕駛初創(chuàng)公司W(wǎng)ayve宣布，日產(chǎn)汽車(chē)將于2027年推出整合地面實(shí)況感知技術(shù)、下一代激光雷達(dá)及其AI Driver軟件的全新ProPILOT自動(dòng)駕駛系統(tǒng)。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【洛陽(yáng)鉬業(yè)：2025年1-3月銅、鈷、鈮產(chǎn)品產(chǎn)量同比增加】

4月8日消息，據(jù)洛陽(yáng)鉬業(yè)公告，2025年1-3月，公司主要產(chǎn)品銅、鈷、鈮產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增加15.65%、20.68%、4.39%，鉬金屬產(chǎn)量下降3.83%，鎢金屬和磷肥產(chǎn)量分別增加3.75%、0.24%。公司抓住市場(chǎng)有利時(shí)機(jī)，全力以赴穩(wěn)產(chǎn)、增產(chǎn)，主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)好于預(yù)期，實(shí)現(xiàn)年度良好開(kāi)局。2025年是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)達(dá)成和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵年，公司持續(xù)加快推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)資源利用價(jià)值最大化。

2、【印度Adani Enterprises計(jì)劃未來(lái)四周內(nèi)啟用一座銅冶煉廠】

4月11日訊，在當(dāng)?shù)貢r(shí)間（10日），印度Adani Enterprises Ltd主管金屬業(yè)務(wù)的Felipe Williams周四表示，該公司準(zhǔn)備在未來(lái)四周內(nèi)啟用一座冶煉廠，屆時(shí)將提煉銅精礦。Williams表示，冶煉廠一個(gè)月前開(kāi)始試運(yùn)行，生產(chǎn)了第一批陽(yáng)極銅?！?/p>

七、后市展望：

美國(guó)雖暫停對(duì)數(shù)十個(gè)貿(mào)易伙伴加征高關(guān)稅，但進(jìn)口關(guān)稅仍處歷史高位，經(jīng)濟(jì)有衰退風(fēng)險(xiǎn)，平均關(guān)稅稅率升至24%。CPI與初請(qǐng)數(shù)據(jù)釋放通脹降溫與勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性信號(hào)，銅價(jià)借勢(shì)上漲，市場(chǎng)情緒被點(diǎn)燃。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，但通脹上行風(fēng)險(xiǎn)與政策不確定性仍存。交易者需關(guān)注未來(lái)一個(gè)月數(shù)據(jù)演變，尤其是能源價(jià)格與就業(yè)指標(biāo)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。當(dāng)前銅價(jià)震蕩，若美元跌勢(shì)加劇，需警惕超賣(mài)反彈?；久娴V端緊張格局未變，庫(kù)存延續(xù)去化，需求面穩(wěn)步復(fù)蘇但仍低迷，對(duì)銅價(jià)有支撐和掣肘影響。

技術(shù)預(yù)測(cè)：下周滬期銅價(jià)格預(yù)計(jì)高位震蕩，現(xiàn)貨價(jià)71000-83500元/噸，倫銅上方壓力位10000美元/噸，支撐位8150美元/噸。

核心矛盾：特朗普關(guān)稅政策持續(xù)擾動(dòng)全球貿(mào)易格局，迫使主要經(jīng)濟(jì)體在通脹管理、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與政策反制間尋求動(dòng)態(tài)平衡。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需持續(xù)跟蹤美國(guó)關(guān)稅政策及國(guó)內(nèi)政策執(zhí)行力度，警惕政策預(yù)期差對(duì)銅價(jià)短期波動(dòng)的放大效應(yīng)。

ccmn.cn（以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）